招商银行-2020年财政政策展望：统筹收支，提质增效-200114

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　　■货币政策空间扩大为财政政策“减压”。出于对冲经济下行压力加大的考虑，今年全球主要经济体的货币政策预计仍将延续宽松，中美利差目前也维持在120个BP左右，显著高于历史上100个BP左右的“舒适区间”。今年我国货币政策的操作空间将相应有所扩大，相对减轻了财政政策在“稳经济”方面的压力。
　　■地方偿债高峰临近压缩积极财政操作空间。从总量上看，地方政府显性债务规模近两年明显增加；从偿债压力看，在不考虑隐性债务的情况下，专项债付息压力总体稳定，但地方一般债付息压力明显上升；从到期情况看，地方政府自2020年开始进入偿债高峰。这些因素都将压缩今年我国财政政策的积极空间。
　　■财政收入端：筹措资金，延续积极。预计今年将上调目标赤字率至3%，同时，继续从各级政府预算稳定调节基金、政府性基金、国有资本经营收入及结转结余中调入资金以弥补1.6万亿左右的一般公共预算收支缺口。今年新增专项债限额预计将增加至约2.65万亿元。央地税收划分改革的实质性推进也将进一步夯实地方财税基础，巩固和落实减税减费成效。
　　■财政支出端：重视结构，提质增效。今年财政仍需要通过压缩一般性支出来保障具有乘数效应的重点领域的资金，预计涉及“三大攻坚战”的城乡社区事务、节能环保、农林水、债务付息等支出增速将相对较快。此外，“专项债新政”及基建类项目比例的提高将对基建投资有更为明显的拉动，预计最高可拉动基建投资4-5个百分点，较去年的政策成效更为明显。