广发期货-国债早报：进出口数据大超预期，期债承压下行-200115

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　　[期债主要观点]
　　周二，当日公布的进出口数据大超预期，叠加流动性边际收紧，期债承压震荡下行，10年期国债期货主力合约T2003下跌0.05%至98.440，5年期国债期货主力合约TF2003下跌0.04%至100.130，2年期国债期货主力合约TS2003微跌报收100.450。现券方面也维持微幅震荡。
　　资金面，流动性有边际收紧，短端特别是隔夜拆借利率受市场资金需求影响大幅上行，虽然上周央行通过降准投放超8000亿流动性，但受缴税效应，节前效应等因素影响，流动性有边际收紧，特别是下午后，紧张情绪有所发酵，导致隔夜利率快速跳升。后续来看，今日央行或有MLF操作进行，流动性问题或得到一定缓解。
　　基本面，昨日海关总署公布2019年进出口情况，12月份进出口数据的超预期表现主要受低基数以及外部不确定性因素降低影响，国内春节临近导致的内需增加也是保证进口高速增长的因素之一。从全年的范围来看，民营企业取代外商投资企业成为最大的贸易主体，一定程度反应了贯穿全年的民企扶持政策的成功，而贸易伙伴的份额变动亦代表了我国外部环境的变化，特别是与美国贸易总量的变动就是最好的佐证。后续来看，全球经济下行压力仍然较大，国内供需两端都有尚未解决的问题，但积极因素整体多于消极因素，在逆周期调节政策不断发力的当前，叠加不断好转的外围贸易环境，一季度贸易数据或延续上佳表现。
　　总结而言，资金面收紧情况有望缓解，基本面数据表现或是复苏迹象，但节前仍有不确定性，因此建议投资者保持观望，谨慎为上。