中原期货-沪铜期权日报：“乐中起忧”，择机“盖帽”虚值看涨期权-200114

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　　标的期货
　　美国财政部公布半年度取消对中国“汇率操纵国”的认定，中美经贸协议签订在即，外围利于市场风险偏好提升。CU2003主力合约夜盘随伦铜冲高，日盘高位窄幅震动，较昨日上涨370点收49310。沪铜价格期限结构来看，今日近远端涨幅几乎相当，Contango平移上行。
　　成交持仓方面，随外围局势改善，铜价日涨幅较大，收中阳线。CU2001明日为最后交易日，成交持仓有所下降，其他各合约成交量较昨日放量，持仓近月持续向远月移仓，静待协议签署情况。
　　成交情况
　　CU2002以49180收盘，系列期权到期日为2020年1月20日，剩余7个自然日，5个交易日；CU2003以49310收盘，系列期权到期日为2020年2月24日，剩余42个自然日，25个交易日。
　　分月份来看，标的日窄幅震荡后再次冲高；今日，2、3月系列期权成交放量，持仓量前降后增。
　　分行权价来看，今日标的品种成交PCR下降为0.4744，持仓PCR上升为0.6774；成交量整体回升，且看涨较看跌增加明显，虚值看涨成交集中在50000/51000合约，虚值看跌成交集中在48000/49000合约；持仓方面，虚值看涨合约小幅增加。交投整体反映市场情绪偏乐观。
　　波动率
　　HV:铜价横盘整理后今日冲高，20日HV有所走高，但整体仍位于10%分位水平之下，处于历史较低水平。
　　IV:  CU2002系列期权剩余5个交易日，49000-Call/48000-Put隐波为8.81/11.01，前降后升；CU2003主力合约系列期权剩余25个交易日，49000-Call/48000-Put隐波为11.36/8.46，均升。微笑曲线方面，2月合约虚值看涨较昨日有所下移，虚值看跌有所上移；3月虚值看跌较昨日有所上移。看跌隐波随铜价冲高下行，反映市场谨慎乐观，乐中生忧。
　　操作建议
　　48500-49500区间短线操作，多头、双买择机止盈；期权等待卖空3月虚值看涨期权，或组合备兑期货。风险事件：中美贸易协议签署延期，美伊局势升级。