万和证券-汽车行业：政策稳定预期加强，预计2020年产销稳中向好-200113

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　　工信部发布2019年全年汽车产销数据，其中新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。其中纯电动汽车生产完成102万辆，同比增长3.4%；销售完成97.2万辆，同比下降1.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成22.0万辆和23.2万辆，同比分别下降22.5%和14.5%；燃料电池汽车产销分别完成2833辆和2737辆，同比分别增长85.5%和79.2%。
　　此外，在2020年在北京召开的中国电动汽车百人会论坛（2020）上工业和信息化部部长苗圩针对新能源汽车补贴问题在会上做出回应，为稳定市场预期，保障产业健康持续发展，今年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡新能源产业链整体来看盈利下滑较为明显。
　　政策稳定预期加强，未来产销稳中向好。我们在之前的报告里面提到过，对于2020年的政策预期可能中性偏乐观，当时基于的是外围市场，尤其是德国以及美国的补贴政策重新回暖可能会让市场重新审视补贴政策，对于2020年我国的补贴政策指导也会有一定的参考作用。本次苗部长的讲话强化了这一预期，我们仍然维持对政策的落地判断是中性偏乐观的观点。而中汽协公布的数据显示今年新能源车产销同比分别下降2.3%和4.0%，符合2019年年中以来的较悲观预期。但我们判断2020年情况会有所好转，基于以下原因：1、政策企稳有助于修复产业链盈利能力；2、特斯拉、Aions等存量爆款有望进一步刺激消费者购买欲望；3、传统车厂（大众、ABB等）大量纯电车型在2020年推出，有望带动忠诚客户的购买欲望。
　　继续维持三大配置建议：一是关注传统车企及特斯拉国产化过程中进入供应链的中游龙头材料厂商，在补贴不退坡的前提假设下，产业链有望修复2019年补贴大幅退坡后带来的盈利能力急剧下滑。目前产业链像龙头集中的趋势进一步明显，我们认为在2020年各产业链龙头有望在降价压力稍缓的情况下优化自身产品，应对未来进一步退坡的冲击；二是关注车型进一步升级对高端零部件的需求，传统大厂更多车型的推出势必提升高端零部件需求；三是关注能打造爆款车型潜力的整车厂的左侧机会：汽车板块持续下行的过程中仍然不乏有像类似Aion S这种受消费者欢迎的爆款，而站在目前这个时间点看，汽车板块部分优质公司的估值已经足够低，安全边际明显，相较于产业链内估值已经很高的板块已经体现出较好的配置价值。
　　风险提示：汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。