华创证券-华铁股份-000976-深度研究报告：轨交零部件龙头，徜徉千亿蓝海-200114

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　　轨交零部件将迎来更新+新增需求大爆发。十三五以来，我国铁路固定投资额一直维持高位。截至2019年底，动车组保有量超过3500组且平均每年以300组的体量递增，城轨车辆保有量为3.5万辆且十四五新增车辆数仍将增长，机车保有量超过2.2万台，货车保有量超过85万辆。庞大的车辆保有量及新增量催生零部件市场需求。庞大的车辆保有量和新增量催生轨交零部件行业需求，并且最早一批的高铁动车组也进入到了维修保养更新替换阶段，更新维保市场潜力巨大。据测算，我国轨交配件年市场空间达千亿级别。我国高铁目前一些关键的零部件，例如制动系统与车轴轮对还需要从国外进口，或者从中外合资厂购入，进口替代仍有空间。
　　他山之石：复盘克诺尔与西屋制动，轨交大国必将孕育出巨型配件公司。德国与美国这两个轨交大国中，克诺尔与西屋制动都经历了通过兼并收购扩大产品线，建立平台化模式，最终成为行业寡头的过程。克诺尔2018年营业收入达到66.16亿欧元，净利7亿欧元。西屋制动2018年营业收入达到43.64亿美元，净利2.95亿美元，均为市值超过千亿人民币的公司。同样作为轨交大国的中国，在不久的未来也有望出现一个轨交资源整合者，做出轨交零部件平台化效应，打造中国自己的轨交零部件巨头。
　　华铁股份轨交零部件平台型企业布局渐成，铁路业务控制人成公司控股股东开启战略新篇章。华铁股份目前通过子公司青岛亚通达以及华铁西屋法维莱生产十余种轨道交通装备制造核心产品，主要包括给水卫生系统、备用电源、制动闸片、贸易配件、撒砂装置、空调、车门、车钩及缓冲器系统、制动系统等，在业务布局上已领先于国内其他竞争对手。收购山东嘉泰切入高铁座椅领域，平台化布局再下一城。公司股权转让顺利完成，铁路业务实控人成控股股东。铁路业务实控人在轨交行业拥有20余年从业经验，旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的大量轨交行业优质资产，将更有效的推动公司战略转型，进一步开展轨交平台型公司战略。
　　盈利预测及投资建议。我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润3.2亿、5.11亿、6.09亿，对应EPS为0.20、0.32、0.38元，对应PE为29倍、18倍、15倍，维持目标价范围6.4-8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：动车组招标不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期。