国金证券-电商行业9月社零点评：双节刺激增速回升，通讯器材需求高涨-211018

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行业观点中秋国庆双节带动社零消费回升，消费电子景气度高9月社会消费增长止跌回升。

2021年9月我国社会消费品零售总额为36833亿元，同比增长4.4%（前值2.5%），两年平均增长3.8%（前值1.5%）。

其中，除汽车以外的消费品零售额33298亿元，同比增长6.4%。

分行业看，多数品类均较上月有所上升，仅饮料类/家具类/中西药品类小幅下滑，可选消费与消费电子景气度高。

长期视角来看，必选消费的相对优势逐渐减弱。

分区域看，城乡零售增速均回升，但乡村零售增速高于城镇的趋势延续，农村零售额同比增速连续第七个月高于城镇同期增速。

分属性看，餐饮零售额受疫情、灾害等外部因素的影响减小，回升为正增长，商品零售增速稳中有升。

通讯器材类：新机集中发布拉动通讯器材需求，iPhone13高性价比受热捧今年上半年，通讯器材类零售额恢复水平良好，但二季度后受限于基期水平较高、年中大促虹吸效应强、头部厂商发售新机款式较少等因素，当月同比增速急剧下滑，7月、8月零售额同比增速为0.1%/-14.9%。

本月苹果与众多Android手机厂商均发布新机型，拉动了消费者的潜在需求，致使本月通讯器材类零售额大幅回升，并优于往年同期水平。

iPhone13系列国行版价格较iPhone12系列可比产品下降300-800元，同时各方面功能有较大提升。

iPhone13系列的高性价比使其获得了更高关注度，也助力天猫AppleStore本月获得良好销售业绩。

三季度可选消费分化，金银珠宝维持景气，服装零售表现略逊今年上半年，可选消费各细分品类累计零售额同比增速均在25%以上。

但下半年三类商品零售增速出现差异，金银珠宝类当月零售额仍维持正向增长，化妆品类增速趋近于0，而服装鞋帽类增速则出现同比下降。

本月金银珠宝零售额同比增长20.1%，增速较7月、8月有所上升，延续了今年年初以来的强势恢复与高景气度，或由于中秋、国庆双节来临，送礼及婚庆需求大幅增长导致。

本月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比下降4.8%，下降幅度低于此前两月，但行业整体仍处于低迷期，或由于去年同期恢复情况良好。

行业存货与产成品存货在三季度重新开始增长，增速下滑趋势或将延续。

风险提示终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。