天风证券-中海油服-601808-2019年因何大涨？2020年期待什么？-200115

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　　中海油服发布《2020年战略指引》
　　指引指出，2020年全球上游勘探开发资本支出基本持平，未来几年将呈现小幅上涨的趋势；全球上游海上勘探开发资本支出持续增加，预计19-21年分别达到1160/1330/1480亿美元。
　　公司在2020年将继续提升技术板块收入占比，提升公司盈利能力；同时灵活调配国内外资源，国内抓住增储上产的机遇，灵活调整装备产能，国外将注重老客户合作与新客户开发。
　　公司预计2020年运营54座钻井平台，船舶使用率保持稳定，物探船作业量持续饱和。
　　回顾19年，中海油服因何大涨？
　　1）中海油资本开支超预期。2019年初，中海油披露全年资本支出700-800亿，同比增长12%-28%，而实际最终资本支出预计802亿，超出了预期的上限。资本开支的超预期为中海油服的业绩增长提供了有力支撑。
　　2）探井数量超预期。2019年公司预算打勘探井173口，而实际打井预计239口，表明中海油在勘探上的投资超出了年初的预算，作为中海油旗下的油服公司，中海油服或因此受益。
　　3）中海油服自身技术服务超预期。19年公司实现了自有技术和海外市场突破，技术板块贡献不断提升，是公司业绩提升最大的板块（19中报提升95%）。
　　展望20年，什么值得期待？
　　1）日费上涨值得期待。2019年虽然全球钻井平台的日费仍在底部徘徊，但是公司由于日费较高的半潜式平台作业量不断提升，日费结构性上涨。2020年随着全球海上资本支出的提高，日费的整体性上涨可期。
　　2）技术服务和海上风电值得期待。随着公司在随钻钻井和旋转导向的技术不断提升、物探成套装备产品化应用等成果的不断突破，公司技术板块收入占比有望不断提升，逐步向70%迈进。此外，随着中海油在海上风电上的探索逐步扩大，公司在此项业务领域有望获得更多订单。
　　预计中海油服2019-2021年净利润为25/38/47亿，EPS为0.52/0.79/0.99元/股，对应PE为36/24/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：中海油资本开支不达预期，公司订单拓展不达预期