万联证券-非银金融行业周观点：券商12月数据向好，估值有望持续回升-200114

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　　投资要点：
　　行情回顾：非银板块下跌，券商板块表现稍好。上周非银板块下跌1.25%，券商板块(-0.87%)表现稍好，保险板块(-1.67%)表现稍逊。保险股中，中国人寿(0.20%)涨幅领先；券商股中，长江证券（2.11%）、招商证券（1.78%）和越秀金控（1.35%）涨幅居前。
　　证券行业：成交额环比上涨同比涨幅大增，两融余额持续上升。上周股基日均成交7,713.21亿元，环比上升11.40%。年初至今股基日均成交额7,700.05亿元，同比上升139.29%。截至1月13日，融资融券余额10456.63亿元，其中融资余额10320.61亿元，融券余额136.02亿元，1月份买入额/偿还额为105%。
　　保险行业：前11月保费同比增速略降，财险增速继续反弹，健康险增速收负。1-11月行业原保费收入39620亿元，较去年同期上升11.86%。(前值12.19%），行业保费增速有企稳迹象。11月财险增速继续反弹，健康险增速收负，单月增速-9%，负债端表现仍然稳健。
　　投资建议：1、证券板块，周初受到美伊局势紧张的影响，资本市场和券商板块有所回调，在券商12月月报数据超预期的利好下，板块估值继续回升。2020年是“十三五”收官之年，预计政策的逆周期调节作用将会增强，宏观经济增速预计企稳，微观企业盈利情况有望改善，我们仍看好证券行业的发展，预计2020年券商板块盈利水平将继续回升。监管层扶优限劣意图依旧，证券行业的马太效应预计将增强，个股上仍然建议重点关注龙头，以及低估值大型综合券商。此外还建议关注评级提升、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块，我们判断2020年险企业务端将持续改善，新业务价值有望全面正增长，剩余边际、营运利润、内含价值等长期价值指标仍将保持较快增长，净利润虽然高位增长承压，但上市险企ROE将维持较高水平。从估值指标（PEV/PB/PE）看，目前保险股整体估值处于合理区间，个股有所分化，上市险企负债成本较低，有望保持较好的长期盈利能力，维持保险行业“强于大市”评级，推荐估值处于低位的纯寿险标的以及盈利能力保持优秀的综合保险集团。
　　风险提示：外围摩擦超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行