方正证券-健帆生物-300529-Q4业绩略超预期，全年表现符合预期-200114

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　　2020年1月14日晚，公司发布2019年业绩预报：预计实现归母净利润5.23-6.03亿元，同比增长30%-50%；预计2019年度非经常性损益金额约为4,800万元，主要系闲置资金理财收益和政府补助。
　　事件点评：
　　Q4业绩略超预期，全年表现符合预期
　　我们预计公司2019年归母净利润在预告区间中位值附近，即实现40%左右增长，符合市场预期。按中位值计算：公司全年扣非净利润增速约45%，也符合市场预期，同时我们预计扣非利润增速略高于收入增速；单季度Q4来看，其归母和扣非净利润增速均为50%左右，略超市场预期的40%。
　　Q4渠道改善，行业景气度依然较高
　　总体来看，公司Q3渠道调整导致业绩增速有所放缓，Q4已逐步恢复到正常水平，行业景气度依然较高，我们预计2019年公司肾病产品和肝病产品分别实现接近50%和>50%的快速增长。
　　临床证据推荐有望助力提升血液灌流治疗率，公司长期发展空间巨大
　　目前公司已完成两个肾病血液灌流RCT循证医学研究，不仅证明了血液灌流具有毫不逊于高通量透析的安全性和有效性，而且验证了血液灌流对提高透析患者生存率的临床意义，为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的新的A类循证医学证据，未来有助提升血液灌流的治疗率。公司是血液灌流绝对龙头，市占率80%，血液灌流适应症丰富（目前以肾病、肝病为主，逐步向重症、免疫疾病拓展），市场空间超百亿，长期发展空间巨大！
　　盈利预测：我们测算公司2019-2021年EPS分别为1.35/1.80/2.39元，对应56/42/32倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。