中泰证券-煤炭行业定期报告：央行14天逆回购利率下降，继续看好超跌反弹-191222

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　　核心观点：上周，煤炭板块上涨3.5%，沪深300指数上涨3.2%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：供给方面，受到安龙县广隆煤矿发生重大煤与瓦斯突出事故，贵州要求30万吨/年以下煤矿立即停产以及年末安全检查力度加大等因素影响，煤炭整体供应有所收紧。需求方面，进入12月份以后，随着天气转冷沿海六大电厂日耗升至76万吨左右的高位水平，秦港和六大电厂库存不断下降，下游存在一定补库需求。综合来看，短期动力煤价格有望继续小幅探涨。焦煤：供给方面，多数地方煤矿受煤矿安检力度加大等因素影响，供应稍有收紧。需求方面，目前焦炭利润水平仍偏低，焦化厂采购焦煤的积极性不高，多数按需采购为主。从目前市场的供需情况来看，焦煤在小幅提涨后暂不具备继续涨价的基础和条件。焦炭：供给方面，临汾等地频繁发布重污染天气预警，焦企开工率小幅下降，但主要以短时限产为主。需求方面，部分钢厂补库需求小幅提升，但贸易商采购依旧偏谨慎。综合来看，短期价格预计以稳为主。投资策略：央行14天逆回购利率下降，继续看好超跌反弹。本周受上周中央经济工作会议定调以及贸易因素缓和影响，沪指重新站上3000点，A股市场开启新一轮估值修复。与此同时，本周三至周五央行分别开展2000亿、2800亿和1500亿逆回购，其中14天逆回购利率（2.65%）较9月下降5bp，市场流动性稳中向好。在逆周期调节持续加码的背景下，11月份制造业PMI回升明显，时隔7个月重回扩张区间（50.2%），国内经济已有企稳迹象，因此我们持续看好经济企稳预期有望使已破净的包括神华在内的众多行业优质企业股价超跌反弹。推荐高股息行业龙头：中国神华、陕西煤业，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）贵州要求年产量30万吨以下煤矿立即停止生产。（2）11月全国原煤产量33406万吨，同比增长4.5%。（3）国家煤矿安监局对8个产煤区和3家煤企进行重点督导检查。（4）山西临汾启动重污染天气橙色预警。
　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格持平。（1）截至12月19日，纽卡斯尔动力煤价格为66.45美元/吨，周环比上升0.26%；（2）截至12月19日，峰景矿硬焦煤价格151.50美元/吨,周环比持平；低挥发喷吹煤价格99.75美元/吨，周环比持平。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比上涨。（1）截至12月18日，环渤海动力煤指数收于550.00元/吨，周环比持平。截止12月20日，5500大卡山西优混价格544.00元/吨，周环比上涨1元/吨。（2）截至12月20日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1550元/吨，周环比上涨30元/吨。截至12月20日，唐山地区二级冶金焦价格为1850.00元/吨，周环比持平。（3）截至12月13日，无烟煤价格全面持平，喷吹煤价格全面持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存环比下降；炼焦煤港口库存环比下降，焦化厂炼焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存547.00万吨，周环比下降61.5万吨；广州港库存323.10万吨，周环比上涨32.1万吨。（2）六大电厂库存总量为1612.49万吨，较上周下降33.02万吨；六大电厂日耗煤76.26万吨/天，较上周上涨1.82万吨/天；六大电厂库存可用天数为21.14天，较上周下降0.97天。（3）京唐港库存340.00万吨，周环比下降10万吨。国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存831.58万吨，周环比下降6.06万吨，炼焦煤可用天数16.70天，周环比上涨0.14天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等