西部证券-宁德时代-300750-CATL 2019年10月装机解构：深蹲起跳，蓄力待发-191204

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　　核心观点
　　宁德时代（CATL）总量：10月乘用车装机下滑，客车/专用车复苏，铁锂趋势上行，三元弱势或将持续
　　乘用车/客车/专用车：CATL10月乘用车装机量3.37万台/1466Mwh，低于上半年均值4.05万台/1693Mwh。客车和专用车，10月装机电量分别为557/130Mwh，分别环比9月份增长27%/200%。
　　铁锂/三元：CATL铁锂装机量由8月份440Mwh提升到10月份674Mwh，主要受益于客车和专用车的复苏带动；展望明年，铁锂占比提升或将受益于小型低成本乘用车的电池切换。未来欧拉iQ/欧拉R1/奇瑞小蚂蚁等车型将由CATL供应铁锂电池电芯。
　　宁德时代（CATL）客户：10月核心自主车企装机占比下滑，合资/新兴势力逆势提升
　　核心自主：北汽/上汽/吉利/广汽/宇通占CATL的装机比例自年初以来一路下滑，从2月份最高的69%下滑至10月份38%。
　　核心合资：10月上汽大众受益于朗逸纯电E-LAVIDA装机提升，华晨宝马受益于插混530Le上量，两家10月装机量分别环比提升202%/16%。
　　核心新兴：新兴势力CR3(蔚来/威马/小鹏)从1月占比约3.7%提升到10月占比约12.7%。威马7月份以来持续复苏，小鹏借助7月份上市的G3快速上量。
　　宁德时代（CATL）车型：10月B端车型下滑，C端车型逐渐发力
　　B端：10月北汽EU5/吉利帝豪EV缩量，北汽EU5装机量由9月份的7332台下滑到10月份1666台，该车型占CATL比例也由19%下滑至4%；吉利帝豪EV同样降幅较大。
　　C端：10月威马EX5和广汽AionS均呈现环比提升态势，分别提升24%/51%。预计未来C端车型的量将继续提升。
　　风险提示
　　新能源汽车行业政策风险
　　新能源汽车产销量不及预期