光大证券-佳发教育-300559-2019年第三季度报告点评：业绩保持高速增长，智慧教育持续发力-191029

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　　◆事件：
　　佳发教育披露《2019年第三季度报告》：19Q3收入1.10亿元（+37.48%），归母净利润5950万元（+113.53%）；Q1-3收入4.02亿元（+64.93%），归母净利润1.55亿元（+101.20%）。
　　◆收入+37%，净利润+113%，维持高增长。
　　佳发教育2019Q3收入1.10亿元（+37.48%），归母净利润5,950万元（+113.53%），收入和利润大幅增加主要是因为公司加大市场营销力度，销售规模扩大所致。公司的主要产品主要包括标准化考点设备、智慧教育产品和运维，产品销售收入比例保持稳定。
　　◆毛利率54.45%（-1.74pcts），净利率38.49%（+6.94pcts）。
　　2019Q3公司整体毛利率54.45%，净利率38.49%（+6.94pcts），净利率的明显增长主要是因为公司在收入端扩大需求、在成本端控制销售和管理费用所致。2019Q3销售费用率7.13%（-3.07pcts），管理费用率12.35%（-7.36pcts）。
　　◆标准化考点业务+新高考智慧教育，持续驱动公司业绩大幅增长。
　　1）标准化考点业务。公司中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台（国家端）、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等。除国家教育考试综合管理平台（国家端）外，公司承建的省级平台已扩大至6个。2）智慧教育业务。国家大力扶持教育信息化产业，智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现。在已建和在建的标准化考点学校，新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校。2018年底已落地13个省份，覆盖超300所学校。预计19-21年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500所，该业务贡献收入分别为2/5/6.5亿元。
　　◆盈利预测、投资评级和估值。
　　我们维持佳发教育19-21年净利润预测分别为1.95（+57%）/2.96（+52%）/3.65（+23%）亿元，EPS预测分别为0.73/1.11/1.37元。对应19-21年PE分别为38x/25x/20x。我们维持佳发教育“增持”评级。
　　◆风险提示：政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。