华鑫证券-清溢光电-688138-科创板询价报告之清溢光电-191105

《华鑫证券-清溢光电-688138-科创板询价报告之清溢光电-191105（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-清溢光电-688138-科创板询价报告之清溢光电-191105（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　清溢光电创立于1997年，是国内规模最大的掩膜版生产企业。公司主要产品为掩膜版，主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业。2018年全球平板显示掩膜版企业销售金额排名中，公司位列全球第六。
　　深耕掩膜版行业，打破国外厂商垄断局面。2008年，清溢光电投产国内第一张5代TFT-LCD用掩膜版，打破了我国中大尺寸掩膜版依赖进口的局面；2014年研制出国内第一张8代掩膜版；2016年10月成功研制AMOLED用高精度掩膜版，成为全球第6家具备AMOLED用高精度掩膜版生产能力的商用厂家，打破了国内AMOLED用高精度掩膜版完全依赖国外进口的局面，目前已正式给多家国内面板企业供货。
　　产业转移和技术升级推动我国掩膜版行业的发展。随着中国大陆不断建设面板产线，平板显示产业持续向中国大陆转移，对国内掩膜版行业的需求持续增加。另一方面，消费者对显示质量的需求不断提升，显示产品的大尺寸化、精细化趋势能够提升掩膜版产品的附加值。此外，中国大陆半导体芯片、触摸屏和柔性电路板等下游行业正处于快速发展期，将直接带动中国大陆掩膜版市场需求的稳步上升。
　　公司的增长点包括：1）继续提升平板显示掩膜版的市场份额，实现高端产品的进口替代；2）面板显示产品精细化、大型化提升产品附加值，高端产品收入占比提升有望推动公司业绩增长；3）在新技术领域、IC用和柔性线路板用掩膜版领域实现进一步进口替代。
　　公司估值与询价建议：我们采用PE法给予公司估值为6.98元/股，采用DCF法给予公司估值为6.72元/股。长期来看，由于注册制的推进，我们预计科创板市场的估值将更为理性。综合考虑两种估值方法，我们采用PE估值法和DCF估值法的平均值作为公司的最终估值，即公司的合理估值中枢为6.85元/股，对应总市值18.26亿元。以30%的询价区间计算，建议询价区间[5.95，7.74]元/股。
　　风险提示：掩膜版行业的风险主要包括：下游平板显示市场需求不及预期、公司新技术研发进度跟不上海外竞争对手、核心原材料进口受阻、8.5代掩膜版面临国际竞争对手的价格竞争风险等。