中泰证券-景嘉微-300474-业绩符合预期，看好GPU订单放量-200115

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　　投资要点
　　事件：景嘉微公布全年业绩预告，预计2019年实现归母净利润1.55-1.80亿，同比增长8.93%-26.50%。
　　图形显控国内领先，小型专用化雷达技术具备先发优势。公司归母净利润较上年同期增长，主要原因系公司图形显控领域和小型专业化雷达产品销售增长所致。其中，图形显控是公司现有核心业务，也是传统优势业务，目前在该领域居于国内领先地位，同时公司基于在图形显控领域的核心技术，进一步开拓下一代图形处理芯片，目前第三代芯片研发已进入工程研制阶段。此外，公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累，成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等，在小型专用化雷达领域具备一定的先发优势，产品已实现批量应用，未来增长值得期待。
　　GPU打破国外垄断，7系列产品订单放量在即。近期，公司与湖南长城签署战略合作协议，公司将基于JM7200国产图形显卡，2020年为湖南长城提供100,000（套）产品，标志着公司已成为国产计算机整机厂商GPU芯片供应商。JM7200系列GPU打破了AMD和英伟达在国内民用计算机市场的垄断地位，标志着该款芯片性能已达到适配台式电脑的能力，满足国内计算机的使用需求，具备产业化的条件，7系列产品订单放量在即。
　　GPU迭代体系完善，追赶步伐加快，且应用领域逐步扩展。公司已形成完善的GPU迭代体系，芯片研发周期持续缩短，且应用领域逐步扩展。其中第一代JM5400芯片研发周期为8年，应用市场面向军用图形显控领域；第二代JM7200芯片研发周期为4年，应用市场拓宽至民用计算机市场；第三代芯片研发周期预计将缩短至2-3年，应用市场进一步延伸至人工智能、语音识别、云计算等对计算速度要求较高的高端应用领域。此外，三代芯片与海外对手的差距分别为12年、7年、4年，呈不断缩小趋势，最终有望赶超海外品牌。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。公司是国内GPU龙头，产品打破国外垄断，即将进入民品领域，7系列产品订单放量在即，未来业绩值得期待。预计2019-2021年公司净利润分别为1.79亿元、2.68亿元、3.84亿元，对应PE分别为106、70、49倍。
　　风险提示：客户集中度较高的风险、技术创新和产品开发不及预期风险、自主研发GPU新入竞争者的风险、研发支出不断增加的风险