太平洋证券-通信行业：光模块，无线＋数通＋有线共振，成最具价值细分领域-200115

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　　美国光模块：毛利率2018年都处在下降通道，三年平均毛利率分别为30.38%、37.35%、33.08%
　　国内光模块：毛利率2018年处于下降通道，平均毛利率23%，天孚通信器件毛利率较高
　　全球毛利率下降，市场红海，技术突破成核心趋势
　　国外研发占比都有提升，主要厂商将技术升级换代作为抵抗周期的重要方向
　　国内研发占比总体比国外差一倍，在8个百分点左右
　　风险提示
　　运营商对于传输网络扩容以及5G建设进度不达预期或部署方案变化对光模块需求产生影响；
　　国内数据中心市场需求不及预期；
　　中美贸易摩擦加剧，对光芯片等加征关税导致国内光模块厂商产品竞争力下降