东吴证券-博迈科-603727-承接大额总装项目，产品线拓宽推动公司发展迈向新台阶-200116

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　　事件：2020年1月15日，公司的全资子公司与SBMOffshore的瑞士子公司Single Buoy Moorings Inc.签署了FPSO上部模块建造、模块与船体连接总装及调试的合同，价值1.31亿美元。内容涵盖FPSO上部模块详细设计、加工设计、材料采购、建造，模块与船体连接总装及调试等工作。
　　投资要点
　　1.31亿美元大单为公司FPSO最大接单，在手充裕订单推动业绩发展：公司是国际化专业EPC服务公司，聚焦海洋油气开发（主要为FPSO项目）、液化天然气、矿业开采的模块设计与建造。本次公司与SBM签署的FPSO订单价值1.31亿美元，约合人民币9.02亿元，为公司在FPSO业务中签订的规模最大的单笔订单。公司目前在手订单充裕，除本次订单外，2018年公司分别与Modec和必和必拓签署了5.7亿元的FPSO订单和3.75亿元的矿业开采订单，2019年公司中标47.2亿元Yamal-2期LNG模块订单。充裕订单将有效推动未来公司业绩发展。
　　业务从建造走向详设、调试和总装，是公司战略发展重要一步：建造是FPSO产业链中占比较大的环节，而设计、调试和总装则是附加值最高的环节。公司参与FPSO模块建造已有十余年历史，积累了丰富的详设和调试能力。公司建设的博迈科2#码头有效提升公司FPSO总装能力。本次与SBM签署的FPSO订单，内容从建造和采购扩展到上部模块的详细设计、加工设计，模块与船体连接总装及调试等工作，是公司业务由上部模块向总装设计发展的重要一步，表明公司核心竞争力不断增强。SBM和Modec是全球两大龙头FPSO总包方，公司从07年开始与Modec合作了MV18、MV20、MV29、MV30等多条FPSO上部模块订单，本次与SBM签署的FPSO订单，强化了公司与全球FPSO总包龙头的关系，预计随着行业复苏，公司还将持续斩获FPSO后续订单。
　　全球FPSO产业链转向中国，丰富接单经验使公司成为最受益标的：FPSO最早由欧美企业主导，后转向新加坡、韩国等企业。2015-16年油价低谷期，施工安全和承建经济性促使FPSO全球产业链转向中国。16-18年中国在上部模块建造市场份额逐渐提升。公司承接FPSO业务经验丰富，多次获得Modec、巴西国油等国际客户好评，拥有从设计到调试全产业链的运作能力和FPSO总装能力。公司有望凭成为FPSO产业链转向中国的承建主力。
　　盈利预测与投资评级：公司作为专业模块EPC业务的领先企业，在FPSO产业链转向中国，公司市场占有率逐渐提升的背景下，我们预计公司业绩19-21年业绩0.40/1.63/3.74亿元，对应PE为121/30/13，基于对行业复苏持续性以及公司业绩弹性的看好，上调至“买入”评级
　　风险提示：油价大幅波动风险；项目预算风险；市场竞争风险