太平洋证券-金迪克-688670-业绩符合预期，四价流感疫苗继续放量增长-211018

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事件：公司发布2021年3季报，实现收入3.49亿元（+32.97%），归母净利润1.0亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95亿元（+72.72%）。

其中Q3单季度收入3.17亿元（+81.1%），归母净利润1.23亿元（+123.4%）。

点评：业绩基本符合预期，四价流感疫苗继续放量增长。

前三季度实现收入3.49亿元（+32.97%），归母净利润1.0亿元（+106.7%），扣非归母净利润0.95亿元（+72.72%）。

其中Q3单季度收入3.17亿元（+81.1%），归母净利润1.23亿元（+123.4%）。

公司主要产品四价流感疫苗有季节周期，一般为9月份以后开始接种，所以业绩集中体现在下半年。

Q3单季度收入3.17亿元，预计Q3销售四价流感疫苗280万支（平均单价125元/支）。

根据中检院批签发批次数据，截止到9月底预计批签发450万支（2020年同期批签184万支左右），据此我们预计2021年全年预计批签发700万支左右（2020年全年批签发约424万支），同比增加60%+。

随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升，预计公司2021年销售量也在700万支左右。

利润增速快于收入增速，主要是毛利率提升和销售费用率下降。

前三季度毛利率89%，同比提升2pct，预计是产能扩大规模优势体现，销售费用率33%（同比下降2pct），品牌力提升，销售费用率降低，管理费用8%（同比下降5pct）。

在研产品管线丰富，进展顺利。

公司在研管线中包括四价流感疫苗(儿童/高剂量针对65岁以上)、冻干狂犬病疫苗(Vero/MRC-5细胞)、13价肺炎结合疫苗、带状疱疹疫苗（减毒/重组）等。

其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)已完成三期临床，即将注册申报。

四价流感病毒裂解疫苗(儿童)目前处于临床I期，有望2023年申请注册。

投资建议：随着预防意识的提升，流感疫苗接种渗透率提升，需求量提升叠加产能提升，四价流感疫苗有望稳步增长。

我们预计21-23年对应利润2.89亿元、3.67亿元和5.15亿元，EPS为3.29、4.18、5.86元，现价对应21-23年PE为29倍、23倍、16倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。