东方证券-易华录-300212-业绩稳步增长，现金流持续为正，数据湖生态战略逐步升级-200115

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　　公司发布2019业绩预告，预计2019年归母净利润3.78亿~4.39亿（+25%~+45%），非经常损益0.68亿元，经营性现金流持续为正。由此测算，19年扣非净利润3.10亿~3.70亿（+%23~+47%），业绩基本符合预期。
　　核心观点
　　数据湖快速落地，支撑业绩稳步增长。自2019三季报之后，公司落地抚州、无锡、宁波、聊城、北京、泰安6个数据湖。截至2020年1月14日，累计落地21个数据湖项目。其中，北京数据湖公司作为首都数据湖和全国数据湖的运营总部，聊城数据湖项目由公司和旷视科技合作设立，数据湖战略已实现顺利铺开。数据湖业务占公司总体业绩的比重继续提升，作为公司业绩增长核心，有力支撑了公司经营发展。
　　数据湖项目扩张的同时，经营现金流持续为正。公司自19年Q1以来，经营现金流持续为正，数据湖生态战略的有效性逐渐体现。公司围绕数据湖生态，发展以云、边缘计算及算法驱动的交通缓堵、城市大脑及智能驾驶等智能交通业务，相对收缩了对传统模式的交通、安防等业务的资源投入，公司经营结构得到进一步优化。
　　数据湖生态不断完善，逐步进行战略升级。公司蓝光产品已得到主流厂商和AI企业认可：融入华为鲲鹏产业链，入驻联通沃云，和电信、旷视开展战略合作，生态伙伴共同助力公司打开B端市场。在此基础上，公司加大研发投入，向数据算法应用领域拓展，促进公司未来从存储介质依赖向认知计算依赖逐步升级。
　　财务预测与投资建议
　　预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.21/1.60元，根据可比公司估值水平，我们给予2020年PE为37倍，对应目标价44.77元，维持买入评级。
　　风险提示
　　数据湖进度不及预期，数据运营开展不及预期，行业竞争加剧