天风证券-科顺股份-300737-营收快速增长，盈利大幅提升-200116

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　　事件
　　公司发布2019年业绩预告，报告期内，公司营业收入同比增长45.31% ― 55.00%，归母净利同比增长80% ― 110%。
　　营收快速增长，盈利大幅提升
　　报告期内，公司营收实现快速增长，取预告中位数为46.5亿元，同增50%，归母净利润取预告中位数为3.61亿元，同增95%，在营收高增长的基础上盈利情况实现更强劲的增长。根据公司公告，公司营业收入增长主要原因是市场订单需求旺盛，同时公司生产能力及品牌知名度提升，销售业务增长所致；净利润增长的主要原因是营业收入增长，且毛利率有所提升所致。从净利润增长情况来看，预计同公司成本端维持稳定、产品价格略有上调、成本控制能力较好有关。
　　逐步形成全国性产能覆盖，渠道完善拓展市场份额
　　根据公司半年报，公司已在广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽宁鞍山、江苏南通建有生产基地，覆盖华南、华北、华东、西南、东北地区，同时正在建设湖北荆门、陕西渭南两大生产基地。公司采用直销+经销的销售模式。直销方面，公司在北京、上海、广州、深圳等地开设13家销售分公司；经销方面，公司根据不同防水市场需求在全国各地发展相应的经销商，目前在全国30个省份与近1,000家经销商建立了长期稳固的合作关系。
　　增速明显快于行业平均，稳步提升市场份额
　　根据慧聪防水网资料，2019年1-6月，规模以上企业生产的沥青类防水卷材产量同比增长21.96%，主营业务收入同比增长18.1%，利润总额同比增14.4%。行业向大企业集中态势明显，科顺股份收入增速明显快于规模以上企业平均增速，公司市场份额有望持续提升。
　　实施股份回购，稳步扩张产能
　　8月6日,公司通过回购股份的议案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购5,000万元-10,000万元公司股份，回购价格不超过人民币12.00元/股，将用于员工持股计划或股权激励，或将有助于绑定公司同员工利益共同成长。9月3日,公司通过对外投资议案，拟在福建明溪县投资生产基地，计划总投资额约为70,000万元，预计将有助于公司实施产能布局战略，提升公司新型防水材料的生产能力，加强东南地区产能供应及市场拓展力度。
　　盈利预测：我们预计公司2019年、2020年的归母净利润分别为3.50亿元、4.57亿元，对应EPS分别为0.58元、0.75元，对应PE分别为21.84X、16.73X，维持“增持”评级。
　　风险提示：沥青等原材料价格大幅上涨；应收账款坏账大幅提升；防水材料需求出现下滑。