东兴证券-东方电缆-603606-19年预增超预期，受益海上风电行业快速发展-200115

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　　报告摘要：
　　公告要点
　　公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约4.55亿元，同比增长约1.65倍；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4.45亿元，同比增长约1.76倍。
　　投资要点
　　2019年度预盈数据小幅超出我们此前预期。我们推测，公司2019年主业盈利水平和政府补助金额，皆小幅高于此前预期。我们预计，受益业务结构优化等因素，公司2019年综合毛利率不低于24%，较2018年水平（16.55%）提升显著。
　　行业层面，吊装领域频补“短板”，将促海上风电并网加速。据微信公众号“中船集团”2019.7.24文章、“中国船舶七八所”2019.12.16文章、“南通振华重型装备制造有限公司”2019.12.26文章的相关信息，2019下半年，1300吨“铁建风电01”号、1200吨“振江”号、1200吨“三航风和”号等多艘海上风电安装船相继交付。我们认为，将有助我国海上风机吊装领域“补短板”，利好海上风电并网加速，带动相关产业链业绩释放。
　　公司层面，海缆订单充裕，为持续成长护航。2019年，公司公告的海缆业务重要订单与中标，合计金额23.05亿元（个别项目含部分陆缆产品），相当于2017年和2018年公告的同类订单与中标金额的1.76倍和1.17倍。我们认为，订单充裕将利好海缆业务持续成长。
　　盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为4.55亿元、5.73亿元和7.01亿元，对应当期股本下EPS 0.70元、0.88元和1.07元，对应2020.1.15收盘价16.7倍、13.3倍和10.9倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海上风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期