中信证券-寒锐钴业-300618-2019年业绩预告点评：钴价反弹，公司业绩逐季改善-200116

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　　公司预告2019年全年归母净利润1000-1500万元，业绩大幅下滑但维持盈利。随着钴价在2019年7月触底反弹，公司业绩呈现逐季改善趋势。2020年钴价有望保持上涨，公司业绩随钴价上涨将呈现巨大弹性，叠加新建钴粉和电解钴产能释放，预计公司2020年业绩大幅增厚，维持公司“买入”评级。
　　2019年业绩大幅下跌但保持盈利。1月15日，公司发布2019年业绩预告，2019年全年，公司实现（未经审计，下同）归母净利润约1000-1500万元，较2018年下滑97.88%-98.59%。利润大幅下降主要是受市场环境影响，钴金属价格同比大幅下跌50%，公司钴产品毛利显著降低。
　　钴价触底反弹，公司业绩逐季改善。公司前三季度单季归母净利润分别为-0.55亿元、-0.21亿元、0.36亿元；根据业绩预告测算，公司四季度单季实现归母净利润超过0.5亿元，环比增长超过40%。2019年1-4季度电解钴均价分别为31.6/26.2/26.0/27.9万元/吨。随着钴价在2019年7月触底反弹，公司三四季度盈利状况显著改善，单季盈利呈现不断回升趋势。
　　预计2020年钴价同比抬升20%，公司业绩大幅增长。2020年钴行业供需格局呈现明显改善趋势，预计在下游消费电子产品市场需求旺盛和新能源汽车市场回暖的支撑下，钴价将保持上涨趋势。预计2020年全年钴价中枢有望达到30-35万元/吨，较2019年抬升20%；叠加公司新建3000吨钴粉和5000吨电解钴产能投放，预计公司将进入量增价涨阶段，业绩大幅增厚。
　　风险因素：钴价波动的风险，新产线产能释放不及预期的风险。
　　投资建议：公司2019年业绩虽大幅下降但仍保持盈利且利润逐季改善，钴价反弹带来公司业绩改善的趋势明确。预计2020年钴价受供需格局改善影响将保持上涨趋势，均价有望同比抬升20%，公司业绩随钴价上涨将大幅增厚，维持公司2020-2021年净利润预测4.52/6.52亿元，现价对应PE为50/35倍，当前钴价仍处于上涨趋势，维持公司“买入”评级。