华金证券-基础化工行业：贸易协定签署，关注农药、中间体及能源产业-200116

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　　投资要点
　　中美两国第一轮贸易协定正式签署：据人民日报消息，当地时间1月15日，经过中美两国经贸团队的共同努力，在平等和相互尊重的基础上，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。
　　降低关税主要利好中间体等精细化工产品的出口。美国对华商品加征关税清单包括部分农药，吡唑啉、苯甲腈、邻、间、对苯二胺等中间体、氯乙烯、甘油等有机化学品，以及化工品下游塑料、化纤纺织品、橡胶等制品的出口。于此对等的是，中国也将取消对美进口加征关税，受影响较大的是进口数量占我国总产量比重较大的品种，如线性低密度聚乙烯（LLDPE），二氯乙烷（EDC），MEG。美国在2018年和2019年引进了大量的LLDPE产能，对我国市场将产生一定的冲击。相比于精细化工品，我国大宗化学品出口中美国占比很小，美国关税的影响也很小。
　　增加美国进口，利好农药及能源企业。本次贸易协定要求我国在2020年1月1日至2021年12月31日这两年内，应确保部分从美国购买和进口的制成品，农产品，能源产品和服务超过中国2017年基准金额不少于2000亿美元。且从美国购买和进口到中国的制成品，农产品，能源产品和服务的数量增加的趋势将在2022年至2025年继续保持。其中，化工品包括硝酸、磺酸苯酚、酚、醇、醛、氯化氢（氢氯酸）等有机、无机化合物，但并未对这些化工品做出具体购买数量或金额的要求，我们认为影响不大。其他相关产品包括大豆、棉花等农作物，以及天然气、原油在内的能源产品。中国增加对美农作物进口有利于提高美国农户种植积极性，增加农药销量，利好国内农药企业。增加天然气及原油的进口符合我国缺油少气的国情，保障我国能源供给，有助于我国能源企业对上游能源的购买。
　　总体来看，本次贸易协定的落定能够促进经济及金融活力，有助于降低两国及全球的经济风险，增强国民及企业的信心，有利于我国工业企业的复苏。由于我国化工企业出口占比较大，下游服装、家电等制造业出口产品也较多，中美贸易的缓和对我国化工行业来说整体有利，建议上调投资评级至“同步大市-B”。推荐关注农药，医药、农药、染料中间体生产企业，能源企业以及出口占比较大的上市公司，如扬农化工、长青股份、新奥能源、彤程新材。
　　风险提示：未来贸易磋商生变；下游需求低于预期。