西部证券-航空运输行业12月上市航司经营数据点评：三大航客座率同比提升，春秋吉祥继续承压-200117

《西部证券-航空运输行业12月上市航司经营数据点评：三大航客座率同比提升，春秋吉祥继续承压-200117（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-航空运输行业12月上市航司经营数据点评：三大航客座率同比提升，春秋吉祥继续承压-200117（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心结论
　　2019年行业供需弱平衡。19年全行业运输总周转量同比增长7.1%，旅客运输量同比增长7.9%，为近5年最低增速。年末行业飞机3,818架，净增179架，同比增速4.9%，若剔除停飞的98架B737-8MAX，可飞机队规模较18年底仅增长2.2%，航司通过提高利用率、引进宽体机、加密座位数和拉长航距等方法加大供给，使得全年供需弱平衡。12月，6家上市航司ASK合计同比增长3.0%，其中国内+1.2%，国际+7.9%，地区-15.2%；平均客座率80.4%，同比下降0.2个百分点，其中国内81.4%，同比提升0.2个百分点，国际78.9%，同比下滑0.4个百分点，地区73.5%，同比下滑7.9个百分点。
　　三大航运力投放继续放缓，客座率同比持续提升。三大航12月ASK同比增长5.9%，增速继续放缓，平均客座率80.2%，同比提升0.3个百分点，其中，国内客座率同比提升1.1个百分点；国际客座率同比下降0.5个百分点。具体看，1)国航：ASK同比增长4.6%（国内+5.7%，国际+4.2%），客座率78.9%，同比提升0.3个百分点；2)南航：ASK同比增长6.5%（国内+5.1%，国际+10.8%），客座率81.4%，同比提升0.4个百分点；3)东航：ASK同比增长6.7%（国内+6.5%，国际+9.0%），客座率80.1%，同比提升0.3个百分点。
　　春秋吉祥国际客座率继续承压。12月春秋和吉祥国际运力仍大幅提升，ASK分别同增36.9%和78.5%，但增速环比11月有所放缓。淡季运力放量，使得两家民营航司客座率同比跌幅略有扩大，春秋客座率同比下滑1.1%至87.8%，其中国际线同比下滑3.8%至83.7%，而吉祥客座率同比下滑3.4%至80.9%，其中国际线同比下滑14.1%至69.3%。由于运力大幅扩张，高收益的日本线竞争加剧，淡季票价承压。但我们预计随着春节长假临近及2020年东京奥运会开幕，赴日旅游高景气将维持，航线客座率和收益水平或逐步回升。
　　2020年春运民航运输量有望创新高。据交通运输部统计，春运前六日（1月10日-15日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客4.37亿人次，较去年同期增长2.7%，民航发送旅客1,121.0万人次，同比增长7.1%，增长率居各运输方式之首。今年春节为5年以来最早，客流集中，同时民航春运期间加班总量占正班总量比重也为近年来最低，利好票价弹性释放。
　　投资建议：随着中美贸易摩擦以及美伊冲突的缓和，短期油汇风险释放，利好板块情绪。考虑到当前航空PB估值处于底部区域，板块安全边际较高，我们维持板块“超配”评级，建议关注低估值、高弹性的南方航空（600029.SH）和业绩拐点来临的吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐经营效率较高、成长较快的低成本航空龙头春秋航空（601021.SH）。
　　风险提示：经济超预期大幅下滑，油价大幅上涨，汇率波动，政策风险等。