华创证券-隆基股份-601012-2019年业绩预告点评：业绩略超预期，单晶硅片供应寡头化-200116

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　　事项：
　　1月16日公司发布业绩预告，预计2019年实现归属上市公司净利润50-53亿元，扣非后归母净利润48.17亿-51.17亿。
　　1月10日公司发布公告，公司与江苏润阳于1月10日在江苏昆山签订了硅片销售框架合同，合同约定出货量合计38.2亿片，执行期为2020年1月1日至2022年12月31日止。
　　评论：
　　2019年盈利50-53亿，略超预期。公司预计2019年实现归属上市公司股东净利润50-53亿元，同比增长95.47%-107.19%；扣非后归母净利润48.17亿-51.17亿，同比增长105.50%-118.30%。预计4季度公司实现盈利15.16亿-18.16亿，同比增长75%-109%，环比增长3%-23%，公司业绩略超预期。
　　三年供应硅片38.2亿片，对应合同金额约103.44亿元。根据1月10日的公告披露的内容，公司与江苏润阳签订的供货协议执行期为2020年1月1日至2022年12月31日，期间公司约定向江苏润阳销售单价硅片38.2亿片，基于当下3.06元/片的报价，对应合同金额约103.44亿元（不含税），占公司2018年度营业收入约47.05%。2019年以来，公司累计签订单晶硅片供货量约86.9亿片，对应合同金额约239.53亿元。
　　硅片供应持续寡头化，长协保障公司销售。2018年以来单晶硅片龙头公司依托资本实力积极推动单晶硅片产能扩张，硅片供给份额持续向龙头公司集中。而随着下游电池厂商也呈现份额集中趋势，电池厂商为了确保稳定的硅片供给，纷纷与龙头公司签订长期供货协议。公司“自用”+“长协”的需求保障了公司未来新扩产能的稳定销售。
　　积极推动硅棒、切片产能，打造单晶硅片龙头。1月2日公司公告计划于楚雄投资年产20GW单晶硅片建设项目，项目的推进预计主要为匹配公司单晶硅棒扩张配套的切片产能。截至2019年中公司已形成33.9GW单晶硅棒产能，而随着保山二期以及丽江二期项目2019年底逐步达产以及老产能的改造，预计2019年底公司的硅棒产能有望达到50GW。2020年随着公司银川基地15GW的硅棒产能投产，以及腾冲10GW单晶硅棒项目扩张，2021年底公司单晶硅棒产能有望达到75GW以上。公司积极推动硅棒及切片产能扩张，积极打造单晶硅片龙头地位以期在光伏逐步迈入平价之后，获得更大的市场份额。
　　维持公司“强推”评级。公司积极推动产能扩张，降低非硅成本，以期推动光伏平价上网从而替代传统化石能源。近2年随着终端成本的快速下降，在全球不少区域已经成为了最具竞争力的能源，行业发展的瓶颈正逐步打破。我们维持预计公司2019-2021有望实现归母净利润50.65亿/60.58亿/79.71亿，对应EPS分别为1.34元/1.61元/2.11元，继续给予公司2020年20倍估值对应目标价32.2元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，国内政策不及预期。