华创证券-钢铁行业重大事项点评：库存和成交速评，节后第四周库存或现高点，高点预期大于去年-200116

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　　事项：
　　本周螺纹实产312.46万吨，较上周减产23.41万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加94.16万吨；消费218.3万吨，较上周减少84.65万吨。线材实产145.51万吨，较上周增产1.15万吨，总库存较上周增加27.19万吨；消费118.32万吨，较上周减少23.8万吨。热轧实产336.47万吨，较上周增产13.52万吨，总库存较上周增加13.87万吨；消费322.6万吨，较上周减少2.52万吨。冷轧实产79.42万吨，较上周减产1.19万吨，总库存较上周减少0.1万吨；消费79.52万吨，较上周增加1.83万吨。中厚板实产114.55万吨，较上周增产2.18万吨，总库存较上周增加4万吨；消费110.55万吨，较上周减少10.22万吨。五大材合计产量较上周减少7.75万吨，总库存增加139.12万吨，总体消费849.29万吨，较上周减少49.94万吨.
　　评论：
　　供给。本周螺纹产量312.5万吨，环比下降了23.4万吨，春节前一周产量就下降到了310万吨的量级，下周和下下周短流程全部停工，产量仍有15万吨左右的下降空间，因此我们前期预估的春节前后六周周均产量320万吨可能略有高估。热轧产量336.5万吨，相较于上周上升了13.5万吨。
　　需求。本周螺纹钢表观消费218万吨，环比上周下降了55万吨，与去年春节前一周消费持平。热轧表观消费323万吨，环比上周提高了7万吨。
　　库存。本周螺纹累库82万吨，累库速度相较于上周提高了19万吨，去年同期累库80万吨，累库速度接近；热轧累库14万吨，累库速度与上年接近。螺纹库存绝对值729万吨（去年农历同期697万吨）。热轧库存绝对值272万吨（去年农历同期284万吨）。对后期库存推演，我们认为今年库存的高点在农历日期上会比去年晚一周出现，去年春节后第三周库存达到高点，今年会在春节后第四周出现，库存的高点比去年高100万吨左右。
　　价格。维持前期观点，我们认为今年的旺季仍然值得期待。年后大概率会延续前期路径，高库存压力下2月和3月初的价格和利润低位徘徊，供给较年前偏低，以消耗库存为主。旺季开始通过价格上涨给出更多产能利润，从而增加供给满足旺季需求。
　　风险提示：需求超预期下滑；废钢价格下跌。