浙商证券-12月金融数据点评：中长期贷款持续向好，社融统计口径进一步完善-200116

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　　投资要点
　　1，12月新增信贷11400亿元，同比多增600亿元，各分项基本延续前期变动趋势。新增实体企业和居民中长期贷款回升明显，新增短期贷款则收缩幅度较大。新增实体企业中长期贷款连续五个月向好，供给端来看与政策多方推动有关，如11月LPR利率下调、央行在公开市场上投放较多流动性，需求端来看可能是基建配套融资带动，9月国常会指出推进基建融资，12月政治局会议对此再次强调。
　　具体来看：
　　12月新增实体企业贷款4244亿元，同比少增489亿元。其中新增中长期贷款4824亿元，同比多增2002亿元；新增短期贷款和票据融资297亿元，同比少增2308亿元。2019年新增票据融资持续收缩，主要与决策层严查票据业务有关。
　　12月新增居民贷款6459亿，同比多增1856亿。其中新增中长期贷款4824亿元，同比多增1745亿元；新增短期贷款1635亿元，同比基本持平。11月以来媒体报道各个城市售房政策边际放松，宏观销售数据亦较好，预计后续几个月新增居民中长期贷款仍较为不错。
　　全年来看，相较2018年，2019年新增信贷“量”、“结构”均有所改善。2019年新增信贷16.8万亿，较上年（16.2万亿）有所增长，扣除非银金融机构贷款后增速更为明显。其中新增中长期贷款11.3万亿，较上年（10.5万亿）回升明显；新增短期贷款和票据融资5.3万亿，较上年（4.8万亿）亦有所回升。
　　2，社融统计口径再次完善。央行公告称，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。至此，社融数据基本涵盖了实体企业、居民和政府融资需求，统计口径基本完备。
　　从新口径来看，12月新增社融21030亿，按照可比口径来看同比多增1719亿，主要是信贷同比多增1488亿。具体来看，新增非标融资-1499亿元，较上年同期降幅收窄219亿，未贴现银行承兑汇票升幅明显；新增政府债券3738亿，同比多增286亿；新增企业债券融资2625亿，同比少增1269亿。
　　全年来看，相较2018年，2019年新增社融有所回升，主要是新增信贷拉动，非标融资萎缩幅度亦有所收窄。2019年新增社融25.6万亿，较上年（22.5万亿）有所增加。其中新增人民币贷款16.9万亿，较上年（15.7万亿）多增1.2万亿；新增非标融资-1.8万亿，较上年（-2.9万亿）萎缩幅度收窄1.1万亿；新增政府债券4.7万亿，与上年相差不大（4.85万亿）。
　　3，12月M2同比增速8.7%，较上月回升0.5%；M1增速4.4%，较上月回升0.9%。从存款端看，新增居民、实体企业和非银金融机构存款同比均有所回升。
　　12月底央行宣布将存量贷款利率调整为以LPR为基准，1月又宣布降准，预计未来一段时间社融和信贷数据仍较为不错，2020年社融增速可能维持在10-11%，主要增量源自表内信贷多增、表外非标融资萎缩幅度收窄和地方政府专项债多发。