东吴证券-数据港-603881-移动互联网+5G流量高增驱动，定制化IDC领军者见龙在田-200116

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　　投资要点
　　作为国内领先的定制化第三方IDC服务商，业绩实现稳定增长：数据港是国内领先的定制化IDC服务商，其定制化服务成本低并且可选定制化模块覆盖范围广。今年来主营业务一直保持稳定增长，2018年，数据港营业收入达到9.1亿元，同比增长75%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长24.34%，财务基本面稳定扎实，研发费用稳步向上。
　　移动互联网+5G流量高增驱动：从2008年开始，大部分互联网流量源于或止于数据中心。2015年全球数据中心流量为4.7ZB，预计2020年将增长到15.3ZB，复合增长率达到27%。随着5G的商用，5G终端将迎来“换机潮”，随之匹配的5G时代APP将比4G时代APP消耗更多流量，数据流量需要在数据中心存储与计算，数据流量的爆发增长将加大驱动IDC行业的发展。2018年数据港公司IDC服务毛利率为37.24%，随着数据港公司的稳定发展，IDC服务将继续保持毛利率为公司带来可观的净利收入。数据港另一业务IDC解决方案处于起步阶段，2018年毛利率为12.04%，随着业务的不断成熟毛利率有望逐年提升。
　　核心优势助推行业地位，5G商用助公司稳步向上：1）技术服务创新优势：数据港是全生命周期IDC服务商，这使得数据港在IDC建造全过程中控制成本，降低整体成本。2）一线城市IDC产业监管趋严，一线城市供需失衡，数据港一线城市周边IDC资源储备价值提升。3）阿里巴巴为数据港大客户，10年合同为数据港提供稳定可持续发展空间。4）公司“先订单、再建设、后运营”的经营模式，不仅降低销售费用，还降低公司经营风险。5）5G成为数据港发展强劲推动力，数据流量的爆发驱动云计算广泛应用，数据港已为云计算业务打好基础，我们认为数据港将在未来直接受益5G发展，业绩保持稳定增长。
　　盈利预测与投资评级：我们持续看好数据港未来业绩增长，我们预计2019~2021年营业收入分别为10.29亿元、14.29亿元以及20.20亿元，实现归母净利润分别为1.46亿元、2.14亿元以及2.69亿元，EPS分别为0.69元、1.02元以及1.28元，对应的估值分别为59倍、40倍以及32倍，对应的EV/EBITDA为28倍、21倍以及16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：IDC产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险；零售业务不达预期；IDC项目施工不及预期。