华创证券-华铁股份-000976-2019年业绩预增点评：拐点已现，未来可期-200117

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　　事项：
　　华铁股份发布业绩预告，公司2019年实现盈利3.2-3.3亿元，同比增长120%-127%。
　　评论：
　　业绩符合预期，优于行业增速。扣除收购山东嘉泰并表的影响以及2018年商誉减值的影响，2019年盈利3-3.1亿，较2018年增长16.9%-20.8%，而2019年是动车组招标小年，预计全年动车组交付量不到300组，公司2019年业绩表现优于行业。我们认为原因有三：（1）零部件产品进入维修更换高峰期，需求量弹性大于整车，（2）公司自2018年起与国际领先企业合作拓展产品品类，包括与西屋法维莱成立合资公司供应门、空调、车钩等8种产品，与哈斯科合作供应线路道床维护等产品，2019年在品类拓展上实现小批量订单，（3）盈利能力有所提升，截至2019Q3，公司毛利率为36.5%，净利率为20.99%，为近年来较高水平。
　　山东嘉泰2019年业绩超承诺。公司于2019年11月22日完成对山东嘉泰交通设备有限公司51%股权的收购，预计2019年度山东嘉泰净利润为16,315万元，并在12月份纳入公司合并报表范围，归属上市公司股东的净利润为1,960万元。山东嘉泰是轨交座椅龙头企业，行业内唯一全资质企业，竞争优势显著。公司承诺利润为2019-2021年1.61亿、2.15亿、2.51亿，同比增长228.57%、54%、36%，2019年略超承诺完成。
　　公司轨交零部件平台型企业布局渐成，掘金千亿市场发展前景广阔。我国轨交配件年市场空间达千亿级别。公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品，在业务布局上领先于国内同行。铁路业务实控人正式成为控股股东，未来进一步的资源整合可期。
　　盈利预测：我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润3.2亿、5.11亿、6.09亿，对应EPS为0.20、0.32、0.38元，对应PE为30倍、19倍、16倍，维持目标价范围6.4-8元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：动车组招标不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期。