华泰证券-浪潮信息-000977-2019 业绩快速增长，2020 或加速-200117

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　　2019年归母净利润增速30%-50%，维持“买入”评级
　　根据公司业绩预告，2019年公司归母净利润为8.56亿元-9.88亿元，同比增长30%-50%，扣非归母净利润为7.29亿元-8.61亿元，同比增长19%-40%。业绩符合预期。公司业绩快速增长的驱动因素包括：1）云计算和人工智能对算力需求的提升；2）JDM模式符合云厂商对服务器的定制需求。我们认为，公司有望继续受益于5G数据和流量增加，以及云厂商资本性支出的恢复。我们预计，2019-2021年公司EPS分别为0.75/1.15/1.69元，对应PE为43倍、28倍、19倍。维持“买入”评级。
　　19Q4继续保持快速增长
　　根据公司历史数据，我们可以得出，19Q4公司归母净利润为3.38亿元-4.70亿元，同比增长18%-64%。19Q4扣非归母净利润为2.60亿元-3.92亿元，同比增长-4%-44%。我们认为19Q4业绩区间的上限略超过预期。从2019年前三个季度数据来看，19Q1-19Q3，归母净利润增速分别为：67.9%、28.4%、38.7%，扣非归母净利润增速分别为42.5%、28.9%、43.1%。我们认为，19Q4公司单季度业绩增速有望继续保持快速增长。
　　配股有望在2月底至3月初发行完毕
　　根据公司公告，配股申请已获得中国证监会核准批复。按照配发发行流程，下一步公司将进行配股发行。根据2016年公司配股方案实施进度，从获得证监会核准批复到配股发行，中间需要的时间大约为3周左右；从配股发行到发行完毕，大概持续的时间为2周左右。因此，我们预计，公司配股发行完毕的时间大约在2月底至3月初。
　　2020年全球服务器或迎来需求向上拐点，浪潮有望成受益者
　　我们认为，服务器下游需求有望在2020年迎来需求向上的拐点。1）根据IDC数据，2019年全球服务器销量出现下降，但2020年全球服务器市场有望迎来正增长。2）根据IDC数据，浪潮服务器在互联网行业市占率超过40%，金融行业市占率第一，AI服务器中国市占率超过50%。3）浪潮在全球设有八大研发中心，六大生产基地，在30多个国家提供本地化服务。4）针对5G新的计算场景，浪潮推出业界首款满足OTII标准的边缘服务器NE5260M5，专为5G设计，可承担物联网、MEC和NFV等5G应用场景。
　　看好公司未来成长性，维持“买入”评级
　　我们认为，云厂商Capex支出的改善，以及5G带来服务器的新需求，有望推动浪潮在2020年迎来增速向上的拐点。我们预计，2019-2021年归母净利润分别为9.63亿元、14.88亿元、21.76亿元，EPS分别为0.75/1.15/1.69元，对应PE分别为43/28/19倍。可比公司2020年PE均值为42倍，给予公司2020年PE40-42倍目标，目标价为46.00-48.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：服务器下游需求低于预期风险，公司服务器市场份额下降风险。