中泰证券-中兴通讯-000063-定增如期完成，构建 5G 新阶段核心竞争力-200117

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　　投资要点
　　中兴通讯于2020年1月15日与非公开发行A股的认购对象签订认购协议，以30.21元/股增发3.81亿A股股票，募集资金总额115.13亿元，募集净额114.59亿元，新增股份自上市之日起12个月内不得转让。
　　定增募集资金完成，将增强公司在5G赛道的持续战略投入能力。自公司2018年1月31日提起预案，此次定增历时近两年，认购协议的签订标志着非公开发行尘埃落定。本次定增向10名认购对象增发3.81亿股，每股定价30.21元，募集资金总额约115.13亿元，募集资金净额114.59亿元。2020年5G商用加速上量，标准化和商业化进程不断加速，产业链进入成熟期，5G标准化在向R16延续，关键技术快速落地，芯片和终端能力不断提升，ICT产业正融合发展，未来几年将是5G网络建设和应用部署的关键时期。此次所募资金将主要用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目，有助于公司在5G竞争窗口期保持高强度研发投入，稳固技术领先优势，通过打造主营产品和业务核心竞争力，提升主流市场占有率，进而为公司提供长期盈利能力。此外，本次发行可以补充公司业务发展的流动资金需求，资本结构将进一步优化，抵御风险能力进一步增强。
　　贯彻重构聚焦战略，持续加大核心领域研发投入。近年来，公司坚持5G先锋策略，不断加大核心领域研发和市场投入，目前在5G领域已取得了全球领先地位。2018至2020年是全球5G技术标准形成和产业化培育的关键期，公司坚持以5G作为核心战略，在标准制定、产品研发和商用验证等方面全力投入，确保产品成本、性能和进度各方面优势领先。2019H1公司投入研发费用64.74亿元，同比增27.89%，营收占比达到14.51%，前三季度更是达到14.57%的历史高位。公司于2019H2推出第三代自研7nm 5G芯片，GaN高功放性能业界领先；并已在全球与60多家运营商合作，获得25个5G商用合同；完成了30多5G承载商用和现网实验。具备完整的5G端到端方案能力，在无线、传输、承载、芯片、终端已居于全球技术领先水平，核心优势的强化将助力其在5G商业优势的兑现。
　　未来三年公司有望依托海内外运营商市场，以内生竞争力优化市场格局，实现快速增长。公司作为全球5G技术和标准制定的主要贡献者，深度参与了全球5G合作和测试，积累了大量专利与技术，当前在5G系统技术能力上已是第一梯队。我们认为，国内5G无线投资规模将超全球半数，中兴在国内份额有望保持30%以上，相关承载网投入也将全面推进，本土运营商市场形成重要支撑。同时海外4G建设仍在快速渗透，有望形成体量可观的新无线网建设周期，海外运营商压缩运营开支加大了网络交付压力，国内厂商的成本优势将持续凸显，全球竞争格局有望不断优化。公司坚持重构聚焦战略，进一步收缩对盈利形成拖累的业务，不断加大上游自主可控能力也将拉动产品综合竞争力和盈利水平，规模和业绩均有望快速增长。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2019到2021年实现归母净利润分别为50.24亿、60.35亿和75.09亿元，对应EPS分别为1.2、1.44和1.79元。维持买入评级。
　　风险提示事件：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。