东兴证券-艾迪精密-603638-持续受益挖机存量攀升，周期属性弱化-200116

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　　事件：公司发布2019年度业绩预告，公司2019年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加12000万元左右，同比增加53%左右。按此计算，公司2019年归母净利润预计在3.45亿元左右。
　　破碎锤需求旺盛，市场份额显著提升。公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤具有较强的核心竞争力及市场品牌效应，目前订单需求量大，供不应求。公司在原有客户群体的基础上继续开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业的战略合作伙伴，市场份额显著提高。破碎锤作为工程机械属具，与挖掘机保有量相关性较大。目前我国挖掘机市场10年保有量达到152.6万台，根据我们测算，国内每年液压破碎锤需求在15-20万台，其中超过60%为挖掘机存量更新需求。目前国内配锤率在20%-25%，发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进，以及人力成本的持续提升，破碎锤周期属性将继续弱化。
　　液压件取得市场突破，产能瓶颈逐步纾解。公司生产的高端液压件实现大批量销售，液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场的合作，销售形势良好。公司非公开发行落地，将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后，公司将新增年产8万台液压马达、2万台液压破碎锤、5万台液压主泵的产能，预计每年将新增收入16.77亿元，新增净利润2.44亿元，将助力公司未来业绩增长。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为14.51亿元、18.33亿元、24.71亿元；归母净利润分别为3.44亿元、4.47亿元和6.05亿元；EPS分别为0.83元、1.08元和1.46元，对应PE分别为36X、28X和20X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1、挖掘机行业销量不及预期；2、原材料价格大幅波动。