山西证券-2019年社零及地产行业数据点评：住宅竣工面积重现正增长，底部回暖趋势显著-200117

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　　事件描述：
　　1月17日，国家统计局发布2019年1-12月社会消费品零售数据和地产相关数据。
　　事件点评：
　　2019年家具零售额增速有所回落，文化办公用品零售表现稳健向好。据国家统计局数据显示，2019年1-12月，家具类零售总额为1970亿元，同比增长5.10%，增速相对2018年回落5.03pct；文化办公用品类零售总额为3228亿元，累计同比增长3.30%，增速相对2018年提升0.34pct。其中，12月家具零售额为212亿元，同比增长1.80%，增速比去年同期回落10.90pct，环比11月下降4.70pct。12月文化办公用品类零售额为333亿元，同比下滑11.50%，增速比去年同期回落7.50pct，环比11月下降16.10pct。
　　地产端短期需求转化数据向好：2019年全年住宅竣工面积重现正增长，一扫持续三年之久的下行阴霾，12月住宅竣工面积增速继续加快，回暖程度显著；全年住宅销售面积同比增长1.5%，12月增速稳中微降。据国家统计局数据显示，1-12月商品房住宅销售面积150144万平方米，同比增长1.50%，增速比去年同期下降0.70pct，环比1-11月回落0.10pct。1-12月，全国住宅竣工面积68011万平方米，同比增长3.00%，增速比去年同期回升11.10pct，环比1-11月提升7.00pct，自17年9月以来，住宅竣工面积累计增速首度扭转为正。
　　地产端长期指标略微走弱：12月住宅新开工面积增速继续回落，住宅开发投资完成额增速环比放缓。据国家统计局数据显示，1-12月住宅新开工面积167463万平方米，同比增长9.20%，增速比去年同期回落10.50pct，环比前11月回落0.10pct。1-12月，住宅开发投资完成额97071亿元，同比增长13.90%，增速比去年同期提升0.50pct，环比前11月回落0.50pct。
　　投资建议：家具板块，精装修受益标的正处业绩释放期，同时在前期地产边际数据回暖的支撑下，预期2020年业绩企稳回升。建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、江山欧派。文娱用品板块，我们看好消费的防御性、文具行业的发展空间和龙头综合实力，建议关注晨光文具、齐心集团。生活用纸兼具成长性、盈利弹性和防御性，消费升级推动高毛利产品占比提升，浆价下行释放成本压力，建议关注中顺洁柔。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等