方正证券-晶晨股份-688099-多媒体智能SOC芯片国内领军企业-200117

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　　本土多媒体SOC芯片领军企业，未来增长可期。公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等科技前沿领域，业务覆盖中国大陆、中国香港、美国、欧洲等全球主要经济区域。公司是全球布局、国内领先的集成电路设计商，为智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。
　　商业模式清晰，客户成熟度高。公司商业模式清晰、稳定，借助全球性布局的区位优势和市场资源，积累了世界知名的国内外客户群。小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、Google、Amazon等企业的产品采用了公司的芯片，中国移动、中国联通、中国电信、俄罗斯电信、印度Reliance等电信运营商亦采用了加载公司芯片的智能机顶盒产品。
　　应用市场增长迅猛，竞争格局良好。近年来，随着全球网络基础设施的不断完善以及互联网技术的快速发展，网络机顶盒的市场规模不断扩大。未来随着印度、东南亚等国家和地区网络机顶盒的不断普及，全球网络机顶盒市场规模仍将持续较快增长。
　　投资建议
　　公司是多媒体SOC国内领军企业，我们预计公司19-21年实现净利润3.1、3.4、4.5亿，对应当前市值的PE为99、89、68倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1）摄像头算法被芯片厂商和终端厂商整合；
　　2）更多的人工智能公司进入该领域导致价格战激烈；
　　3）摄像头创新步伐放缓，对新算法的需求降低。