方正证券-闻泰科技-600745-业绩持续超预期-200118

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　　事件：2019年1月18日，公司发布预增公告，预计2019年归母净利润12.5亿元-15.0亿元。
　　点评：
　　业绩超出市场预期，ODM业务持续高增长。公告前市场普遍预期19年全年ODM业务归母净利润8-9亿元。19年Q2,Q3最终业绩都落在业绩预告的上限，我们乐观判断本次19年全年业绩落在预告区间的上限14-15亿元左右。
　　2020年安世半导体整合大年。根据公告安世半导体已经在11月份开始实现部分股权的并表，并且闻泰科技的董事长也已经成为安世半导体的董事长。我们看好在2020年闻泰科技持续深入到安世半导体各个业务线，将现有业务进行整合，把闻泰科技国际化
　　产能扩张产品结构改善，持续提供业绩超预期动力。我们预计未来3年安世半导体主要任务在于6寸晶圆升级到8寸晶圆，低端的逻辑门器件已经小功率二极管业务逐渐外包，产能集中优势在汽车MOS管产品上，提升毛利率。
　　投资建议：现在已经具备安世半导体并表条件，并且假设2020年全年安世半导体100%并表，我们预计2019-2021年营业收入分别为340.0/718.7/902.2亿元，净利润14.3/31.0/42.2亿元，对应市盈率分别为48.9/22.7/16.6倍，随着整合进一步推进，调升评级至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）组装手机质量出现严重问题；
　　2）客户订单低于市场预期；
　　3）安世半导体整合低于预期。