兴业证券-伟明环保-603568-垃圾焚烧运营产能加速释放，2019年发电量增长18%-200118

《兴业证券-伟明环保-603568-垃圾焚烧运营产能加速释放，2019年发电量增长18%-200118（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-伟明环保-603568-垃圾焚烧运营产能加速释放，2019年发电量增长18%-200118（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：1月17日，公司公告2019年四季度主要经营数据。对此，我们点评如下：
　　垃圾焚烧运营产能加速释放，2019年发电量增长18%。
　　1）2019年，公司累计实现发电量18.71亿度，同比增长18.41%，上网电量15.34亿度，同比增长18.84%，平均上网电价0.64元/度，同比略降1.37%，垃圾入库量527.44万吨，同比增长24.29%，吨发电量354.77度，同比略降4.73%；
　　2）四季度单季度，公司实现发电量5.06亿度，同比增长15.28%，垃圾入库量137.38万吨，同比增长18.88%，吨发电量368.04度，同比略降3.03%；
　　3）公司发电量及垃圾入库量的快速增长，我们认为主要由于2019年度垃圾焚烧运营产能加速释放，主要包括武义900吨/日、界首500吨/日、瑞安二期1000吨/日、万年500吨/日、苍南400吨/日、嘉善二期450吨/日等。
　　垃圾焚烧新订单持续增加，保障高增长持续。
　　截至2019H1，公司垃圾焚烧运营产能约1.5万吨/日，在建筹建产能约1.5万吨/日，2019H1完成发电量8.79亿度，同比增长19%，垃圾入库量约251.07万吨，吨发电量超350度/吨。
　　1）新订单方面，2019H1，公司垃圾焚烧新订单约4300吨/日，是2018年新订单的69.35%，包括莲花、永丰、闽清、蛟河、东阳项目等。
　　2）项目建设方面，温州餐厨、武义、瑞安二期于1月正式运营，界首、苍南玉苍项目于2月初并网发电，万年、界首项目于3月正式运营，瑞安餐厨Q2正式运营，嘉善二期（450吨/日）6月正式运营；樟树、临海二期、玉环二期等项目建设进展顺利。
　　员工持股计划完成买入，激发核心团队动力。公司2019年员工持股计划实际募资2.27亿元，已于11月14日通过二级市场完成公司股票买入，成交均价21.89元/股（与11月14日收盘价21.86元基本持平），成交金额约2.27亿元，累计买入1035万股，占公司9月30日总股本的1.10%。员工持股计划参与人员为公司核心团队25人，资金来源为员工自筹资金，存续期为24个月（可申请延长），标的股票锁定期为12个月。本次员工持股计划的实施，展现核心团队对公司成长的信心，并将有效激发核心团队工作动力和积极性。
　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司专注垃圾焚烧运营，现有运营产能约1.5万吨/日，在建筹建产能约1.7万吨/日，看好公司未来三年产能翻倍。我们调整公司2019-2021年归母净利润预测为9.84/11.86/14.36亿，同比增速33%/21%/21%，对应1月17日估值25/21/17倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：项目进度风险，成套设备销售收入不及预期风险，新业务拓展风险。