国盛证券-长城汽车-601633-收购印度塔里冈工厂，海外布局步入新阶段-200118

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　　事件。根据公司官方消息，1月17日公司与通用汽车签署收购印度塔里冈工厂协议，根据双方签署的投资意向书，包括塔里冈工厂在内的通用汽车印度公司将移交给长城汽车。
　　积极布局海外，公司2月发布印度市场战略。根据通用官方信息，印度塔里冈工厂是通用汽车在印第二座工厂，年产能为16.5万辆汽车整车及16万套动力总成。目前双方达成的该笔收购交易预计将于2020年下半年完成，此次收购暂未公布资产收购价格、未来产线生产车型以及投产时间。根据公司此前规划，将于今年2月携哈弗品牌及长城EV车型正式亮相印度德里车展，并发布印度市场战略从而进军印度市场。
　　印度车市长期仍具增长潜力，SUV红利释放。根据印度汽车制造商协会SIAM统计，印度市场2019年乘用车销量181万辆，同比下降19%，但SUV细分市场则逆市同比增长5%，表明印度市场仍处于SUV红利中。远期来看印度车市仍具增长潜力：1）根据CEIC数据，2019年印度人口13.4亿人，同时人口结构呈年轻化，未来几十年都将长期处在人口红利期；2）2019年印度市场千人保有量仅为22辆，市场增长空间巨大。
　　以印度为起点，辐射南亚、中东、非洲市场。国内市场目前处于增速换挡时期，未来销量中枢或保持3-4%的水平。而海外新兴市场近几年增速亮眼，根据Marklines数据统计，新兴市场（以新增量市场为主，包括中南美、东南亚、东欧、中欧、中东、非洲）2018年销量同比+3.72%，国内车企纷纷将目光转向海外。公司于19年初公布哈弗“521”全球化战略，之后第一个海外整车生产制造工厂――俄罗斯图拉工厂投产，海外战略实现了质的突破。印度工厂作为海外第二个整车制造厂，不仅打开了印度市场，同时有望辐射南亚、西扩中东、非洲市场，使公司海外布局步入新阶段。从产能来看，公司目前已布局2个制造工厂和5个KD组装厂，产品覆盖俄罗斯、南非、澳大利亚、中南美洲、南亚地区、中东地区和非洲地区。
　　盈利预测与投资建议。行业洗牌背景下，公司作为优质自主品牌市占率将逐步提升。预计公司归母净利润48.9/58.7/72.0亿，对应EPS为0.54/0.64/0.79元，市盈率16.3/13.6/11.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销量或低于预期；单车盈利改善不及预期；协议还需要经过有关部门批准，存在不确定性。