中泰证券-钢铁行业周报：总量低波动周期待重估-200118

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　　投资要点
　　投资策略：我们认为今年经济有望企稳并小幅回升，目前时点处在企稳初期，加上春节淡季，短期传统周期行业基本面弹性有限，因此周期股阶段性地跑输大盘，资金更多流向预期弹性更大的科技等成长行业。从估值水平来看，钢铁股PB仍处于近5年低位，行业龙头宝钢股份PB仅0.73x，未来随着经济企稳的逐步确认，加上成长股估值的情绪化，后期周期板块整体存在补涨需求。虽然今年地产端投资前端逐步向后端过渡对黑色需求不利，但上半年整体需求仍可能维持高位，钢铁股估值跟随整体周期板块进行脉动。建议关注标的包括方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。此外继续推荐受益于电动车大潮、锂电业务被低估的永兴材料（《切入锂电业务、不锈钢棒线材龙头再成长》，以及受益于油气投资景气的久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）。
　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.54%，申万钢铁板块下跌1.30%。螺纹钢主力合约以3595元/吨收盘，周环比升24元/吨，幅度0.67%，热轧卷板主力合约以3635元/吨收盘，周环比升35元/吨，幅度0.97%；铁矿石主力合约以669.5元/吨收盘，周环比升11元/吨，幅度1.59%。
　　需求加速萎缩：本周沪市终端线螺采购量6500吨，周环比降4000吨；全国建筑钢材5日平均成交量3.86万吨，较上周降8.14万吨；五大品种社会库存1022.98万吨，环比增121.28万吨，库存连续加速累积。本周为春节前最后一周，随着商家陆续放假，成交量快速萎缩，钢市逐渐步入休市状态。虽然当前库存水平整体仍偏低，但近两周库存累积速度已略超去年同期，后期需重点观察春节期间累库情况。
　　电弧炉产量压缩：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为66.71%和75.36%，环比变动0.14PCT和1.45PCT；Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为83.85%和80.22%，环比变动0.58PCT和1.39PCT。53家独立电弧炉开工率24.79%，环比降27.73PCT；产能利用率22.56%，环比降21.86PCT。周内高炉生产稳顺，电弧炉开工率则继续大幅下滑，与之对应的五大品种中长材产量周环比下滑22.3万吨，降幅远超板材。下周随着工人继续放假，预计电弧炉开工继续下滑。
　　钢价窄幅波动：Myspic综合钢价指数周环比降0.25%，其中长材降0.11%，板材降0.42%。上海螺纹钢3750元/吨，较上周持平，南北价差较上周收缩20元/吨，上海热轧卷板3880元，较上周降0.51%。年前市场活跃度进一步下降，市场进入有价无市阶段，预计钢价延续平稳格局。
　　矿价小幅上涨：本周Platts62%95.75美元/吨，环比升2.5美元/吨，高低品价差缩小。上周澳洲、巴西发货量2321吨，环比降521.9万吨，到港量1071万吨，环比增46万吨。钢厂铁矿石库存天数32天，较上次持平。天津准一2050元/吨，环比持平；废钢2410元/吨，环比升20元/吨。节前钢厂补库基本结束，铁矿石需求难以新增，虽然发货量受澳洲港口检修及天气影响或短期维持低位，但到港量或存在一定增加，矿价整体继续维持震荡格局。
　　盈利稳中小降：本周以螺纹钢为首的主流钢种盈利稳中小降，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格微涨带动成本端小幅抬升，而成材价格表现趋弱，行业吨钢盈利稳中小降，其中热轧卷板（3mm）毛利降27元/吨，毛利率降至11.54%；冷轧板(1.0mm)毛利降4元/吨，毛利率降至4.61%；螺纹钢(20mm)毛利降7元/吨，毛利率降至12.81%；中厚板(20mm)毛利降2元/吨，毛利率降至5.88%。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。