中泰证券-伊之密-300415-无惧短期挑战，坚定看好2020年业绩复苏-200119

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　　事件：伊之密公布全年业绩预告，预计2019年实现归母净利润1.87-1.96亿，同比增长6.59%-12.06%。
　　行业需求不振验证公司竞争力，无惧短期挑战。2019年，国内实体经济下行压力较大，在中美经贸摩擦的背景下，中国经济所面临的外部环境严峻。在模压成型装备领域，主要下游汽车、3C等领域发展放缓，公司所处行业需求不振。在此不利背景下，公司2019年度经营状况稳健，业绩稳中有升，预计实现营收约为21.19亿元，同比增长约5.16%，预计实现归母净利润1.87-1.96亿，同比增长6.59%-12.06%，彰显了公司的行业竞争力。
　　制造业复苏态势明确，看好公司业绩增长。
　　（1）2020年制造业复苏动因：①中美贸易的阶段性缓和。2019年底中美第一阶段经贸协议文本达成一致，呈阶段性缓和态势。制造业企业应对关税升级而做的产能搬迁布局基本完成；②库存周期向上。2018年四季度以后，工业企业库存去化明显加速，从而为制造业板块的复苏提供契机；③制造业企业的资产负债表有望进一步修复。2020年再融资新规有望出台，从而为制造业带来久违的资金甘霖；④从结构上看，我国制造业转型升级，高端制造业投资占比提升，汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域2019年占比达到23.19%。2020年乘用车销量有望底部企稳，新能源汽车蓄势待发，汽车行业固定资产投资反弹可期。且2020年以5G手机、5G基站、可穿戴设备为代表的3C行业蓬勃发展，必将带来产业投资热潮。
　　（2）坚定看好公司2020年业绩复苏。公司主营业务为模压成型设备，主要产品包括注塑机、压铸机等。其中，注塑机是塑料加工机械的主要品种，下游应用领域包括汽车、家电、3C、医疗器械等，压铸机下游应用领域以汽车行业为主。伊之密高端产品二板式注塑机、全电动注塑机已经推出，不断冲击高端市场，销量稳步提升。产品技术优势叠加主要下游行业汽车、3C等领域投资复苏，公司2020年业绩高增长可期。
　　维持“增持”评级。公司是国内模压成型设备第一梯队企业，二板式、全电动注塑机持续冲击高端市场，有望充分受益制造业复苏。因此，我们坚定看好公司2020年业绩复苏。考虑到公司2019年业绩预告情况，我们调整盈利预测，预计2019-2021年公司净利润分别为1.95亿元、2.78亿元、3.46亿元，对应PE分别为21、15、12倍。
　　风险提示：市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争激烈的风险；主要原材料价格波动的风险