光大证券-中小市值行业周报：猪价冲高回落-200119

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　　◆市场概况：小幅波动
　　本周上证综指下跌0.54%，深成指上涨0.69%，创业板指上涨1.49%。从行业角度来看，半导体元器件、计算机应用、通信服务等涨幅居前；酒店餐饮、养殖、服装纺织等跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：鸡苗价格上行，猪价调整
　　禽：1月18日烟台地区鸡苗报价3.4～3.8元/羽（环比上涨1.4～1.7元/羽），单羽盈利0.7～1.1元。毛鸡收购报价至3～3.1元/斤（环比下跌0.3元/斤）。养殖户备战节后出栏，补栏需求推动苗价快速回升。毛鸡价格疲软影响鸡苗价格上涨的高度。预计春节后，屠宰场开工，推升毛鸡价格至4元/斤以上；毛鸡价格上涨则助推苗价反弹至4元/羽以上。养殖户进入常态盈利区间。
　　禽产业公司19年量价齐升，业绩确定性更强。我们测算相关公司净利润均有望超预期，板块整体PE 6～8倍，具有一定吸引力。20年行业景气度仍不差，但相比19年有所下滑。从周期投资角度而言，对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。
　　猪：1月16日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价35.97/公斤（环比上涨0.02元/公斤）；仔猪均价76.43元/公斤（环比上涨0.28/公斤）；白条肉均价47.85元/公斤（环比上涨0.76元/公斤）。当前头猪利润2000～2300元。猪价短期冲高回落。春节前一两周，屠宰企业陆续停工，但养殖户要把握年前最后一波出栏机会，屠宰企业顺势压价。预计节前基本以屠宰场压价为主。节后需求走弱，猪价有一定的调整压力。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。业绩预期已经较为饱满，股价难以有超预期的表现。同时猪价与量是个悖论：猪价越超预期则对应出栏量越低于预期，反之亦然。如果20年猪价继续超预期则很有可能对应的是上市公司出栏量继续低于预期。
　　随着2020年业绩陆续释放，股价仍有阶段表现。拉长周期看，则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。非洲猪瘟将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。
　　疫苗：禽疫苗量价齐升，猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高，行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　种子：农业农村部12月30日公告，拟批准颁发转基因玉米和大豆安全证书。此次安全证书颁发也预示着国内转基因作物推广日渐明朗。后续仍需要通过品种审定等一系列条件后进行大田推广。预期先行，短期资本市场对种业板块关注度较高。我们将持续关注后续进展情况。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。