国泰君安-国科微-300672-存储控制芯片潜力巨大，多领域布局空间广阔-200118

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　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价89.64元。我们预计2019-2021年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00亿元，同比增长-3%、200%、83%，EPS分别为0.30、0.91、1.66元。给予公司21年54倍PE，对应合理估值89.64元。
　　公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019前三季度营收同比增长69.37%，归母净利润0.01亿元，2018年同期归母净利润为-0.48亿，业绩拐点显现。
　　公司产品技术先进，将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长，较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业，未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划；直播卫星高清芯片方面，公司4K超高清编解码芯片GK6323已进入客户与运营商的导入阶段，先发优势明显。
　　公司存储控制器芯片及SSD产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大，但基本依赖进口。公司从2013年开始组建存储控制器芯片团队，经过数年的耕耘，陆续推出了工艺先进的GK2301与GK2302等芯片，不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距，深度受益行业发展。
　　风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性，存储器市场波动，研发失败风险。