财通证券-春风动力-603129-休娱摩托需求兴旺，业绩保持增长-200117

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　　事件：
　　1月16日，公司发布2019年业绩预增公告，预计2019年实现归母净利润1.7亿元-1.95亿元，同比增长42%-62%；扣非归母净利润1.5亿元-1.7亿元，同比增长10%-30%。2019年非经常损益对公司业绩的影响为2400万元，主要是本期理财收益、美国子公司加征关税退税与收到政府补助所致。
　　休娱摩托消费兴旺，公司业绩符合预期
　　公司4Q19实现归母净利润2874.7万元-5374.7万元，同比增长24.7%-133.1%，业绩基本符合预期，主要是休闲娱乐运动为主的大排量动力产品需求持续提升，公司承接订单持续稳定增长。公司4Q19实现扣非归母净利润1459.7万元-3959.7万元。
　　中美贸易缓和，护航全地形车业务
　　中美第一阶段贸易协定已经签署，中美贸易争端趋于缓和，关税对公司的影响逐步消解。2019年底，公司收到加征关税的退税款168万美元，对公司业绩形成积极影响。公司超过一半业务收入来自全地形车，美国是全球全地形车的最大消费市场，因此中美贸易缓和利于公司美国业务更好的开展。
　　产业升级转型进行时，自主中大排摩托厂商迎来发展机遇
　　摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时代已经来临，2019年，国内250cc以上的两轮摩托车销量达24.1万辆，同比增长47.3%，春风由于今年投放的多款新车热销，销量表现好于行业，2019年销量同比增速达到56.3%。目前海外进口中大排摩托价格与自主车价差仍然较大，国内拥有较强发动机制造能力和具备中高端品牌塑造能力的自主摩企有望把握本轮产业消费升级趋势，实现快速成长。
　　盈利预测及投资建议
　　国内休娱摩托高增长和海外全地形车份额提升共同驱动公司业绩快速增长，预计公司2019-2021年EPS分别为1.41/1.95/2.70元，对应PE为36.7/26.6/19.2倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:中美贸易战不确定风险；市场开拓不及预期。