国盛证券-丽珠集团-000513-领投新元素医药B轮融资，投资布局早期创新，项目不断落地-200119

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　　事件：
　　2020年1月17日，丽珠集团全资附属公司珠海市丽珠医药股权投资管理有限公司与江苏新元素医药科技有限公司、史东方（SHIDONGFANG，“创始股东”）、常州同信股权投资企业（有限合伙）、常州鑫氏创业投资合伙企业、及厦门金圆凯泰展鸿健康成长创业投资合伙企业，签订了《关于江苏新元素医药科技有限公司之增资协议》。丽珠股权投资公司将出资人民币7009万元认购新元素医药新增注册资本人民币225万元，占增资完成后新元素医药注册资本的7.82%。
　　观点：
　　领投新元素医药，公司创新投资项目不断落地。公司领投新元素医药B轮融资，本轮融资将用于推进新元素在研的1.1类痛风创新药物ABP-671在美国和亚洲的2期临床试验，以及其他包括非酒精性脂肪肝炎（NASH）等药物的临床前的研究工作。公司此前多次通过早期投资介入创新领域，单抗（上海健信）、双抗（AbCyte）、细胞治疗（羿尊生物）等领域均有布局，此次通过领投新元素医药的B轮融资进入痛风，非酒精性脂肪肝（NASH）及肿瘤领域，布局进一步拓宽。公司创投项目不断落地，体现公司对创新的重视程度及转型创新的决心。
　　新元素医药是专注于“代谢”和“肿瘤”领域的创新公司，核心团队经验丰富。新元素医药是中外合资企业，创办于2012年3月，致力于开发具有全球商业价值和全球竞争力的1.1类创新药，主要专注于痛风、NASH。公司核心团队人员主要来自美国，包括公司CEO、CMO、商务拓展高级副总经理、临床执行高级总监及中国商务拓展副总经理等，以及国内资深研究人员。核心团队具有广泛的创新药物的研发经验。公司于2017年初完成A轮融资，由凯泰资本独家投资；2018年5月完成由优选资本和中钰资本的A+轮融资。
　　新元素医药管线概览。公司管线中进展最快的是痛风领域1.1类新药ABP-671，即将进入全球2期临床研究。痛风是继糖尿病之后的第二大代谢类疾病。全球有近1亿痛风病患，其市场规模较大。中国高尿酸血症患者约有1.1亿人，保守估算痛风患者应大于3500万人（数据来源于新元素医药官网）。公司后续管线还包括脂肪肝、非酒精性脂肪肝炎(NASH)以及抗胃癌、肠癌和三阴性乳腺癌创新药。
　　盈利预测与投资建议。展望2019，我们认为公司收入结构在持续改变，基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。预计2019-2021年归母净利润分别为13.04、15.70、18.86亿元，增速分别为20.5%、20.4%、20.2%，对应PE分别为27x、23x、19x。（扣除激励摊销后实际内生业绩增速更高，扣现金后估值更低）。维持“买入”评级。
　　风险提示：参芪扶正销量下滑、单抗研发风险。