国盛证券-化工行业周报：推荐泰和新材、奥克股份、奥福环保和联瑞新材，继续关注龙头白马、精细化工及新材料优质标的-200119

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　　一、我们对比了化工行业两家龙头白马万华化学和华鲁恒升的业绩发现，即使在2019年化工品整体价格趋势向下的背景下，大白马的盈利仍然具有非常高的稳定性，同样恒力石化虽然在大炼化装置投产后业绩仍具备一定波动性，但随着炼化装置运行渐入佳境，ROE不断提升，已经到了较高的位置，我们认为其最大的护城河同万华和华鲁一样，在各自的子行业里具备非常强大的成本优势，未来其盈利能力将会继续维持在比较高的位置，盈利稳定将会伴随着估值提升，对标万华化学和华鲁恒升估值来看，恒力石化仍然具有20-40%空间。2019年是民营大炼化板块的业绩兑现期第一年，2020年则有望使板块业绩爆发之年，因此我们继续坚定看好该板块，建议重点关注：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、东方盛虹等。
　　二、看好周期白马估值修复：2018年中后化工开始整体周期向下，产品价格和企业盈利逐步走低，目前已处于历史上的底部区域，由于贸易摩擦缓和预期、叠加近期释放的逆周期调节信号下，宏观经济有望企稳，我们看好化工周期股盈利能力及估值水平迎来修复；同时我们认为化工行业核心盈利能力的变化将从原来看行业供需景气，逐步演变成看企业成本能力和定价能力。以往化工周期分析往往聚焦于行业贝塔，挑出景气向上的行业，买入弹性最大的公司，现在和未来化工的周期分析聚焦公司的阿尔法，买入成本不断下降、定价能力不断提升的行业龙头：万华化学、新和成、华鲁恒升、玲珑轮胎，其次二线及各细分领域具备成长性的周期龙头估值存在比较优势，建议关注龙蟒佰利、三友化工。
　　三、看好精细化工细分领域景气标的：化工行业安全环保严监管将在未来成为常态，在这种趋势下具备产业链一体化且环保过硬的行业龙头标的将持续受益，行业集中度将进一步提升；同时对于供给受限的子行业，我们认为行业景气度将继续维持，重点看好新和成、金禾实业、百傲化学、泰和新材、奥克股份，建议关注圣达生物、金达威、浙江医药、阳谷华泰。
　　四、推荐进口替代空间大的新材料品种：中央经济工作会议密集提及科技与创新，利好国内新材料龙头企业加速进口替代和份额持续扩大，重点推荐受益于下游需求增加及技术实现突破的确定性品种，推荐万润股份、双象股份、联瑞新材、奥福环保。
　　风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。