西南证券-化工行业政策点评：新版限塑令发布，生物降解塑料迎来爆发性增长-200119

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　　事件：国家发展改革委、生态环境部于19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，总体要求有序禁止、限制部分塑料制品的产生、销售和使用，积极推广替代产品，规范塑料废弃物回收利用，建立健全塑料制品生产、流通、使用、回收处置等环节的管理制度，有力有序有效治理塑料污染。
　　新版限塑令推出，生物降解塑料将替代一次性塑料：《关于进一步加强塑料污染治理的意见》指出，到2020年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用；到2022年底，一次性降解塑料制品消费量明显减少，替代品得到推广，在电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式；到2025年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，替代产品开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低。2025年前，国内将逐渐限制、禁止使用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆和酒店一次性塑料制品和快递塑料袋。
　　生物降解塑料是完全绿色的可降解塑料，聚酯类（PBAT/PBS）发展潜力巨大：生物降解塑料指在自然界下通过微生物（如细菌、霉菌和藻类等）的生命活动，在180天内完全转化成CO2和H2O的高分子材料。其根据原材料来源不同可分为生物基生物降解塑料（包括聚乳酸（PLA）、聚羟基脂肪酸酯（PHA）等）和石油基生物降解塑料（包括二元酸二元醇聚酯（PBAT/PBS）、聚己内酯（PCL）等）。其中石油基生物降解塑料具有更优异的热稳定性、力学强度和成膜性，而PBAT（聚己二酸、对苯二甲酸/丁二醇酯共聚物）原材料为PTA、BDO和己二酸，国内原材料资源优势突出，未来发展潜力巨大
　　塑料包装及一次性塑料餐具市场体量庞大，农用薄膜行业替代空间广阔：塑料包装及一次性餐具市场体量巨大，是未来可降解塑料最大的应用领域，2018年中国的快递业务量逾500亿件，产生塑料快递袋约245亿个，塑料编织袋约53亿条，产生塑料垃圾约80万吨；2018年我国外卖订单量超过110亿单，使用一次性塑料餐具约176万吨，未来有望逐步被环保降解材料替代。地膜是农业生产的重要物质资料之一，我国适宜地膜覆盖的耕地面积在9亿亩以上，目前地膜覆盖面积只有3亿亩，每年地膜使用量超过150万吨，主要以不可降解的聚乙烯（PE）薄膜为主，易造成土壤板结、作物减产，生物降解农用地膜已经在新疆等地成功开展示范应用，验证了可降解塑料替代普通塑料应用于农用生产的可行性，中国巨大耕地面积为可降解农膜提供了巨大的市场。
　　重点关注个股：金发科技（600143.SH）具备完全生物降解塑料7.1万吨/年，主要为聚酯类的PBAT/PBSA，2019Q1-Q3销量33500吨，同比增长超过70%，将充分受益于新版限塑令推出和新产能投放，同时未来主要原材料PTA、BDO和己二酸进入产能投放周期，公司产品盈利能力将持续提升。三联虹普（300384.SZ）子公司Polymetrix是国际唯一能提供食品级rPET“一站式”解决方案的公司，2019年rPET预计新签订单超过3.5亿元，未来rPET订单有望继续大幅增长，为公司未来打开新的成长空间。
　　风险提示：政策执行不及预期、市场需求不及预期、产品价格或大幅波动。