西部证券-物流行业快递12月数据点评：行业单价回升，顺丰件量继续高增长-200119

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　　核心结论
　　事件：国家邮政局及四家上市快递企业公布2019年12月经营数据。行业层面，12月份全国快递业务量为67.3亿件，同比增长24.3%，业务收入为772.2亿元，增长26.7%，单票价格为11.5元，同比提升2.0%；企业层面，顺丰业务量持续高增长，大增58%，韵达增速超48%，圆通增速持稳，增速约32%，申通增速约26%。四家快递12月份市占率52.0%，较去年同期提升5.7pct。
　　行业高景气：十二月中国快递发展指数为208.2，同比提高30.1%，呈现稳中有进的态势。发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为252.6/229.0/193.1，较去年同期提升16.4%/62.8%/22.5%，表明国内快递市场在发展规模、服务质量和发展能力方面继续整体提升。
　　顺丰件量继续高增长：12月业务量为5.84亿件，同比增长57.8%，市占率提升1.9pct至8.7%，单票收入19.30元，同比下降19.0%，主要系公司今年5月推出针对电商的特惠件，单价下调刺激公司装载率与件量增长，我们估算公司特惠件日单量接近500万单。公司近半年件量仍能维持高增，但因特惠专配盈利能力相对较低，今年上半年公司盈利或有承压。
　　韵达增速回升：12月业务量11.25亿件，同比增长48.6%，市场份额达16.7%（去年同期14.0%），单票收入3.04元，较去年同期提升74.4%，主要系2019年公司将派费计入收入而引起变化，还原口径后（扣除1.6元派费）单价同比下跌17.5%，环比下跌14.6%，我们认为公司件量高增或与单票下滑有关。
　　申通维持高增：12月业务量为7.66亿件，同比增长26.2%，较11月（39.0%）有所放缓，市场份额提升0.2pct至11.4%，单票收入3.24元，同比持平，件量放缓主要系公司全年件量目标已达成，并未以价换量。我们预计今年公司件量在阿里赋能与扶持下仍能维持高增长。
　　圆通增速坚挺：12月业务量为10.23亿件，同比增长32.2%，市场份额较去年同期提升0.9ct至15.2%，单票收入2.73元，同比下降20.8%。公司18H1/18H2/19H1/19Q3快递单件成本同比下降1%/13%/12%/17%，成本持续改善，伴随公司加大产能优化力度，运输与中转环节效率提升，我们认为公司今年快递运输、中转成本仍有下降空间。
　　投资建议：当前行业维持较快增长，12月单月价格回升，竞争形势有所好转。伴随拼多多订单需求强劲拉动，线上交易渠道继续挤压线下消费，电商快递有望得到驱动。快递同质化背景下，成本成为企业核心竞争因素，建议关注行业龙头中通快递（ZTO.N）及成本持续改善的圆通速递（600233.SH）。
　　风险提示：1）宏观经济下滑；2）行业竞争加剧；3）电商增速放缓等风险。