华西证券-平治信息-300571-在手订单持续增长，业绩超预期-211018

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1、事件概述公司前三季度收入25.13亿元，同比上升50.62%；归母净利润2.44亿元，同比上升40.7%；其中公司单第三季度主营收入10.42亿元，同比上升43.68%；单季度归母净利润7786.61万元，同比上升28.24%；2、深圳兆能业务持续快速扩张，公司毛利率、利润短期承压：在上游电子元器件涨价背景下，我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大，导致公司三季度毛利率环比下滑2pct至17.47%，毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。

3、应收账款大幅增长，客户信用良好坏账概率较低，单三季度营业现金流转正：三季度公司应收账款规模达到21.53亿元，较年初增长49.6%，我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商，其项目需要一定的账期，而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付，导致应收账款规模大幅增加。

由于其下游客户信用较高，其应收账款大比例坏账的概率较小。

三季度公司应收账款持续回款，营业现金流已转正。

4、深圳兆能订单饱满，市场空间广阔：深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，综合实力深受电信运营商的认可，为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。

截至2021年9月30日，智慧家庭业务的中标金额约85.40亿元（不含上述天线项目金额），其中未执行订单约50.25亿元。

以5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络高速发展，运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局，为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇，智慧家庭业务市场前景广阔。

5、定增获批加码5G端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：公司目前的5G通信设备包括多频段(含700M)天线、5G移动通信基站、OTN设备等，公司加快在5G通信设备领域的战略布局，公司通过自身研发投入，依托运营商良好的合作关系，未来5G设备市场空间有望打开。

6、业绩预测及投资建议考虑公司在手订单情况及目前业绩情况，我们看好公司长期发展趋势，我们上调公司21-23年营收30.94/39.48/50.22亿元的预测至31.90/41.32/53.38亿元，上调21-23年EPS2.04/2.36/2.73元的预测至2.38/2.84/3.36元，对应2021年10月18日38.53元/股收盘价，PE分别为16.19/13.59/11.48倍，维持公司“增持”评级。

7、风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。