国都期货-煤焦期货周报：供需矛盾不突出，建议煤焦清仓过节-200120

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：上周焦煤供需格局持续改善，下游焦企利润高位，对焦煤采购积极性提高，同时12月份进口煤有所收缩，库存高位去化，盘面出现连续反弹，表现偏强。现货方面，上周京唐港主焦煤价格上涨60元至1370元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1220元/吨，涨跌+12元/吨，涨跌幅+0.99%。目前焦煤国内供应稳中有减，进口煤于春节之后对国内市场冲击将会增强。
　　焦炭：上周焦炭盘面震荡运行，由于供需矛盾并不突出，盘面在前期冲高后重回震荡区间。焦企第四轮提涨难度较大，由于提涨理由并不充分，部分钢厂由于库存充裕，对焦炭采购动力减弱，部分库存较低的钢厂接受，但是尚未全面落地。本周天津港准一级冶金焦2050元/吨。主力合约周线收于1875元/吨，涨跌-7.0元/吨，涨跌幅-0.37%，期货贴水现货175元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存533万吨，较上周减少41万吨，港口库存高位下滑，价格低位开始反弹；钢厂炼焦煤库存907万吨，增加8.44万吨，平均可用天数增0.17天至18.07天；焦企炼焦煤总库存1669，增27，平均可用天数19.51天，增0.26天。从库存上可以看出，港口库存高位小幅下滑，主要由于进口煤通关受限，国外低价资源冲击减缓，但是春节后如果进口煤通关顺畅，港口库存压力依旧较大。目前下游行业利润小幅反弹，焦煤消费稍有起色。在下游焦企利润扩张过程中，加大对焦煤的采购积极性，但是需要注意的是本轮焦炭上涨主要原因之一是受去产能影响，去产能执行后对焦煤的刚性需求减弱，下游在补库结束后行情难以持续。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升0.26%至72.33%，日均产量增0.23至64.36；全国吨焦利润182元/吨，较上周基本持平。焦企焦炭库存101万吨，减少6.16万吨，主要由于山东地区去产能推进，华东开工下滑影响；钢厂焦炭库存510万吨，增13.71万吨，可用天数增0.45天至16.46天；港口总库存332万吨，较上周减少23万吨。目前焦炭整体库存开始去化，基本面有边际改善，同比往年依旧处于高位，短期由于钢厂补库，焦企销售压力减缓，库存向下游钢厂转移，但是钢厂对焦炭的补库动能在衰退，未来焦炭上涨的动力减弱。上周钢厂高炉开工率77.58%，环比持平，同比增1.74%，终端需求维持季节性淡季，供需矛盾不大。
　　后市展望。
　　焦煤:经过一轮补涨之后，盘面已经运行至高位，下游焦企利润提升后积极补库，临近春节部分煤矿开始停产放假，短期供需格局有所改善，盘面在低位利好刺激下大幅反弹。新年度开启后，进口煤通关限制开始放松，澳煤通关时间40天，未来在内外价差持续情况下，预计春节之后会加大对国内市场焦煤价格冲击。短期进口煤冲击不大，国内部分煤矿开始停产放假，短期供应端开始收缩。下游焦化行业在三轮提涨落地后，焦企利润回升后对焦煤的采购态度转为积极，节前的补库对焦煤的上涨起到了积极作用。短期内，焦煤补涨行情或将告一段落，供需矛盾不大，预计节前焦煤维持震荡运行，建议短期观望，中长线偏空配置。
　　焦炭:上周焦炭表现相对偏弱，主要由于前期去产能炒作结束后，焦企利润相对偏高，而下游钢铁行业处于淡季累库阶段，对焦炭的提涨动力不足，盘面重回震荡格局。从基本面上看，目前山东省去产能对焦炭的产量边际影响开始减弱，环保限产影响不大，供应端保持稳定运行为主，对焦炭价格影响的主要因素在于下游需求。而下游目前处于淡季累库阶段，自12月中旬以来钢厂库存开始不断累积，生产利润下滑，焦企利润单独扩张概率不大，预计未来将会跟随成材震荡运行。短期焦炭供需矛盾不突出，预计春节之前盘面以震荡运行为主，建议前期空单平仓过节。