中信期货-黑色建材专题报告（铁矿期权）：铁矿期权系列策略报告之（一），如何利用期权，应对铁矿潜在调整-200120

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　　结论：预计冬储期钢材库存峰值将超过去年同期，同时由于今年春节时间较早，需求回归速度可能慢于农历同期，均会给年后钢材价格带来调整压力。此时由于钢厂年前铁矿补库超额完成，年后进入阶段性去库，铁矿也有共振调整的压力。不过在电炉成本、终端需求相对乐观支撑下，调整幅度有限。
　　策略构成：利用看跌期权构造熊市价差组合。买入一个执行价为670元/吨的看跌期权。同时我们认为630元/吨是2005合约的阶段性支撑位，因此再卖出一个执行价为630元/吨的看跌期权，构造一个熊市价差组合。
　　策略盈利情况分析。整个策略的最大亏损和最大盈利都是有限的，最大亏损为构建成本13.9元/吨，最大盈利被限制在26.1元/吨。相比于利用期货做空，期权组合策略具有高杠杆的特点，且由于该组合潜在最大亏损有限，高杠杆并不会带来高风险。
　　策略风险点及应对。本文期权组合最大的风险来自时间的流逝。如果随着时间逐步推移，期权合约临近到期，但期货价格却始终没有跌至策略盈利的区间，则我们白白损失13.9元/吨期权费的可能性越来越大，组合的时间价值将加速下降。因此，无论2月份期货价格走势是否符合本文的预期，都应当尽量早一些平仓，以回收更多时间价值。
　　策略优缺点总结。在应对短期调整的市场走势时，熊市看跌期权价差组合具有灵活性高、最大风险有限、成本相对较低等优点。缺点在于，对预期行情发生时间要求较高、行情超预期下跌时盈利空间也被锁死。