国信期货-燃料油月报：低硫实现消费超越，难阻高硫价差强势-200120

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　　主要结论:
　　燃料油：
　　1.进入2020年，船运业IMO2020正式拉开帷幕，在IMO2020执行的首月，高硫燃料油价格以及贴水并没有受到高硫燃油消费占比快速下滑过度打压。
　　2.12月新加坡高硫燃料油消费占比下滑18个百分点至28%附近，连续第三个月出现10%以上的月度降幅，但1月新加坡现货贴水和掉期近月价差和2019年12月处在相同的运行区间，这可以说明面对快速下滑的高硫船用油需求，高硫燃油供应端的大幅收缩使得市场上并没有出现高硫燃油供需过剩的情况。
　　3.1月西北欧和新加坡地区的高硫燃油裂解价差延续自2019年12月以来的上升势头，主要原因是IMO2020实施后船运市场的主流船用油低硫燃料油(VLSFO)供不应求。在快速消灭缺口的过程中，炼厂加大低硫燃料油组分产量，降低含硫量较高的高硫渣油的产出，影响到一部分安装了脱硫塔船只的高硫燃料油消费，推升高硫燃油裂解价差。
　　4.12月新加坡地区低硫燃料油和低硫柴油消费占比分别来到59%和11%，合计消费占比上升至70%，在消费量和消费占比上实现对高硫燃料油的超越。按照此前的市场预期，在船运市场完成由IMO2020带来的船用油切换工作后，新加坡地区高硫燃料油消费占比将稳定在20%以下，按照自2019年四季度以来的高硫消费占比下降速率，高硫燃料油消费占比大概率将在2020年1月降至20%以下。
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