国元证券-策略周报（2020年第3期）：静待成长蓄势-200119

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　　报告要点：
　　核心策略：市场走势分化科技成长蓄势
　　上周A股市场走势分化，总体涨跌不一。主要指数中，中小板指领涨。市场格局方面，上周中盘指数表现最好。行业方面，科技板块领涨。
　　1.市场走势分化，上行节奏趋缓。自12月连续上涨以来，上周市场在年报预告密集披露及解禁有所扩大下上行动能有所衰减，大中小盘出现较大分化，大盘股指数出现下跌，中小盘则依然有所上行。行业来看，上周具有成长风格的科技板块依然涨幅居前，消费板块亦有不错表现。尽管成交情况上周有所下降，但市场风险偏好依然居高位，融资交易占比依然较高，两融及北上资金保持稳定流入。但在市场交易热度下降及节日将近下，风险偏好亦将跟随下降，市场在节前风格倾向于偏防御，考虑到年报预告继续披露下业绩暴雷或不及预期现象将继续对市场造成一定冲击，及本周首批25家科创板上市的合计规模为1.24亿的股网下配售账户将迎来解禁，亦可能使市场上行趋势承压。
　　2.科技成长蓄势，市场环境向好。四季度以来，受中美贸易争端缓和、逆周期调节力度加大以及全球经济回暖等因素影响，经济有所企稳。12月工业增加值当月同比6.9%；固定资产投资累计同比增加5.4%；社会消费品零售名义增速8.0%，均超预期或平稳。中美于1月16日签署第一阶段协议，市场对此次协议正式签署反应不大，主要是因为此次协议签订已在前期被纳入预期中。但长期来看，此次协定对国内亦是推动改革的契机，中方在知识产权，金融开放等方面的改革将有利于高质量创新及增量资金进一步流入，符合推动经济高质量发展的需要。因而这也是国内推动相关改革的契机，长期看来将有利于加速培育经济新动能及贸易状况进一步改善。
　　市场：中盘表现亮眼指数涨跌互现
　　上周A股市场走势分化，总体涨跌不一。主要指数中，中小板指领涨。市场格局方面，上周中盘指数表现最好。行业方面，科技板块领涨。
　　资金：两融及北上资金稳定流入
　　资金面方面，两融余额及北上资金持续流入，风险偏好保持高位。
　　情绪：成交及换手率均有下降
　　上周各市场成交额换手率水平均有所下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。